Wirtschaftsblase

In den 1970er Jahren führte eine übermäßige monetäre Expansion nach dem Auslaufen der USA aus dem Goldstandard (August 1971) zu massiven Rohstoffblasen. Diese Blasen endeten erst, als die US-Zentralbank (Federal Reserve) endlich das überschüssige Geld einsetzte und die Zinssätze für Bundesmittel auf über 14% erhöhte. Die Rohstoffblase platzte und die Preise für Öl und Gold zum Beispiel fielen auf ihr angemessenes Niveau. Ebenso wird angenommen, dass die Niedrigzinspolitik der US-Notenbank in den Jahren 2001-2004 die Wohnungs-und Rohstoffblasen verschärft hat., Die Immobilienblase platzte, als Subprime-Hypotheken zu viel höheren Zinssätzen als erwartet in Verzug gerieten, was auch mit dem Anstieg des Zinssatzes der FED-Fonds zusammenfiel.

Es wurde auch verschiedentlich vorgeschlagen, dass Blasen rational, intrinsisch und ansteckend sein können. Bis heute gibt es keine allgemein akzeptierte Theorie, um ihr Auftreten zu erklären. Jüngste computergenerierte Agenturmodelle deuten darauf hin, dass eine übermäßige Hebelwirkung ein Schlüsselfaktor für die Entstehung von Finanzblasen sein könnte.,

Rätselhaft für einige treten Blasen sogar in hoch vorhersehbaren experimentellen Märkten auf, in denen Unsicherheit beseitigt wird und die Marktteilnehmer in der Lage sein sollten, den inneren Wert der Vermögenswerte zu berechnen, indem sie einfach den erwarteten Dividendenstrom untersuchen. Dennoch wurden Blasen in experimentellen Märkten wiederholt beobachtet, selbst bei Teilnehmern wie Geschäftsstudenten, Managern und professionellen Händlern. Experimentelle Blasen haben sich unter verschiedenen Bedingungen als robust erwiesen, einschließlich Leerverkäufen, Margin-Käufen und Insiderhandel.,

Obwohl es keine klare Übereinstimmung darüber gibt, was Blasen verursacht, gibt es Hinweise darauf, dass sie nicht durch begrenzte Rationalität oder Annahmen über die Irrationalität anderer verursacht werden, wie von der Greater Narr Theorie angenommen. Es hat sich auch gezeigt, dass Blasen auftreten, selbst wenn Marktteilnehmer in der Lage sind, Vermögenswerte korrekt zu bewerten. Ferner hat sich gezeigt, dass Blasen auch dann auftreten, wenn Spekulationen nicht möglich sind oder wenn kein Übervertrauen vorhanden ist.,

Neuere Theorien zur Bildung von Vermögensblasen legen nahe, dass es sich wahrscheinlich um soziologisch motivierte Ereignisse handelt, daher sind Erklärungen, die lediglich grundlegende Faktoren oder Ausschnitte menschlichen Verhaltens beinhalten, bestenfalls unvollständig. Zum Beispiel argumentieren die qualitativen Forscher Preston Teeter und Jorgen Sandberg, dass die Marktspekulation von kulturell gelegenen Erzählungen angetrieben wird, die tief in die vorherrschenden Institutionen der Zeit eingebettet und von ihnen unterstützt werden., Sie nennen Faktoren wie Blasen, die sich in Zeiten von Innovation bilden, einfache Kredite, lockere Vorschriften und internationalisierte Investitionen als Gründe, warum Erzählungen eine so einflussreiche Rolle beim Wachstum von Vermögensblasen spielen.

Liquiditätedit

Eine mögliche Ursache für Blasen ist eine übermäßige monetäre Liquidität im Finanzsystem, die laxe oder unangemessene Kreditstandards der Banken hervorruft und die Märkte anfällig für volatile Vermögenspreisinflation macht, die durch kurzfristige, hebelfinanzierte Spekulationen verursacht wird. Für Beispiel, Axel A., Weber, der ehemalige Präsident der Deutschen Bundesbank, hat argumentiert, dass „Die Vergangenheit gezeigt hat, dass eine zu großzügige Bereitstellung von Liquidität auf den globalen Finanzmärkten in Verbindung mit einem sehr niedrigen Zinsniveau die Bildung von Vermögenspreisblasen fördert.“

Nach der Erklärung tritt möglicherweise eine übermäßige monetäre Liquidität (leichter Kredit, großes verfügbares Einkommen) auf, während die fraktionierten Reservebanken eine expansive Geldpolitik (d. H., senkung der Zinssätze und Spülung des Finanzsystems mit Geldmenge); Diese Erklärung kann je nach Wirtschaftsphilosophie in bestimmten Details abweichen. Diejenigen, die glauben, dass die Geldmenge exogen von einer Zentralbank kontrolliert wird, können dieser Bank und (falls vorhanden) einem Leitungsorgan oder einer Institution eine „expansive Geldpolitik“ zuschreiben; andere, die glauben, dass die Geldmenge vom Bankensektor endogen erzeugt wird, können eine solche „Politik“ dem Verhalten des Finanzsektors selbst zuschreiben und den Staat als passiven oder reaktiven Faktor betrachten., Dies kann bestimmen, wie zentrale oder relativ geringfügige/inkonsequente Politiken wie das Fractional Reserve Banking und die Bemühungen der Zentralbank, die kurzfristigen Zinssätze zu erhöhen oder zu senken, auf die Schaffung, Inflation und endgültige Implosion einer Wirtschaftsblase ausgerichtet sind. Erklärungen, die sich auf Zinssätze konzentrieren, nehmen jedoch in der Regel eine gemeinsame Form an: Wenn die Zinssätze (unabhängig von dem Mechanismus, mit dem sie erreicht werden) übermäßig niedrig festgelegt werden, vermeiden Anleger es, ihr Kapital auf Sparkonten zu legen., Stattdessen neigen Anleger dazu, ihr Kapital durch Kreditaufnahme von Banken zu nutzen und das gehebelte Kapital in finanzielle Vermögenswerte wie Aktien und Immobilien zu investieren. Riskantes gehebeltes Verhalten wie Spekulationen und Ponzi-Systeme kann zu einer zunehmend fragilen Wirtschaft führen und kann auch Teil dessen sein, was die Vermögenspreise künstlich nach oben drückt, bis die Blase platzt.

Paul Krugman

Einfach ausgedrückt, Wirtschaftsblasen treten häufig auf, wenn zu viel Geld zu wenige Vermögenswerte jagt, wodurch sowohl gute als auch schlechte Vermögenswerte übermäßig über ihre Fundamentaldaten hinaus auf ein nicht nachhaltiges Niveau steigen., Sobald die Blase platzt, führt der Preisverfall zum Zusammenbruch nicht nachhaltiger Investitionsprogramme (insbesondere spekulativer und/oder Ponzi-Anlagen, jedoch nicht ausschließlich), was zu einer Vertrauenskrise der Verbraucher (und Anleger) führt, die zu einer finanziellen Panik und/oder Finanzkrise führen kann; Wenn es eine Währungsbehörde wie eine Zentralbank gibt, kann sie gezwungen sein, eine Reihe von Maßnahmen zu ergreifen, um die Liquidität im Finanzsystem aufzusaugen oder einen Zusammenbruch ihrer Währung zu riskieren., Dies kann Maßnahmen wie Rettungsaktionen des Finanzsystems beinhalten, aber auch andere, die den Trend der geldpolitischen Anpassung umkehren, die allgemein als „kontraktionäre Geldpolitik“ bezeichnet werden.

Einige dieser Maßnahmen können eine Erhöhung der Zinssätze umfassen, wodurch die Anleger tendenziell risikoscheuer werden und somit Leveraged Capital vermieden wird, da die Kreditkosten zu teuer werden können., Andere können präventiv in Zeiten starken Wirtschaftswachstums ergriffene Gegenmaßnahmen sein, wie z. B. die Erhöhung der Kapitalreserveanforderungen und die Umsetzung von Vorschriften, die Prozesse überprüfen und/oder verhindern, die zu einer übermäßigen Expansion und übermäßigen Verschuldung führen. Idealerweise verringern solche Gegenmaßnahmen die Auswirkungen eines Abschwungs, indem sie Finanzinstitute stärken, während die Wirtschaft stark ist.,

Befürworter von Perspektiven, die die Rolle von Kreditgeld in einer Wirtschaft betonen, beziehen sich häufig auf (solche) Blasen als „Kreditblasen“ und betrachten solche Maßnahmen der finanziellen Hebelwirkung als Schulden-BIP-Verhältnisse, um Blasen zu identifizieren. Typischerweise führt der Zusammenbruch einer Wirtschaftsblase zu einer wirtschaftlichen Kontraktion, die als (wenn weniger schwerwiegend) eine Rezession oder (wenn schwerwiegender) eine Depression bezeichnet wird; Welche Wirtschaftspolitik als Reaktion auf eine solche Kontraktion zu verfolgen ist, ist ein heiß diskutiertes Dauerthema der politischen Wirtschaft.,

Die Bedeutung der Liquidität wurde mathematisch und experimentell abgeleitet (siehe Abschnitt „Experimentelle und mathematische Ökonomie“).

Social psychology factorsEdit

Greater fool theoryEdit

Greater fool theory besagt, dass Blasen durch das Verhalten von ständig optimistischen Marktteilnehmern (die Narren) getrieben werden, die überbewertete Vermögenswerte kaufen, um sie an andere Spekulanten (die größeren Narren) zu einem viel höheren Preis zu verkaufen., Nach dieser Erklärung setzen sich die Blasen fort, solange die Narren größere Narren finden können, um den überbewerteten Vermögenswert zu bezahlen. Die Blasen enden erst, wenn der größere Narr der größte Narr wird, der den Höchstpreis für den überbewerteten Vermögenswert zahlt und keinen anderen Käufer mehr findet, der ihn zu einem höheren Preis bezahlt. Diese Theorie ist bei Laien beliebt, wurde jedoch noch nicht vollständig durch empirische Forschung bestätigt.

ExtrapolationEdit

Clifford Asness

Die Extrapolation projiziert auf derselben Basis historische Daten in die Zukunft; Wenn die Preise in der Vergangenheit zu einem bestimmten Tempo gestiegen sind, werden sie für immer weiter steigen. Das Argument ist, dass Anleger dazu neigen, die außerordentlichen Kapitalrenditen bestimmter Vermögenswerte in die Zukunft zu extrapolieren, was dazu führt, dass sie diese riskanten Vermögenswerte überbieten, um weiterhin zu versuchen, dieselben Renditen zu erzielen.,

Die Überbietung bestimmter Vermögenswerte wird irgendwann zu unwirtschaftlichen Renditen für Anleger führen; erst dann beginnt die Deflation der Vermögenspreise. Wenn Anleger das Gefühl haben, dass sie für das Halten dieser riskanten Vermögenswerte nicht mehr gut entschädigt werden, werden sie höhere Renditen für ihre Investitionen verlangen.

Herdenedit

Eine weitere verwandte Erklärung, die in Behavioral Finance verwendet wird, liegt im Herdenverhalten, der Tatsache, dass Anleger dazu neigen, in Richtung des Markttrends zu kaufen oder zu verkaufen., Dies wird manchmal durch technische Analysen unterstützt, die genau versuchen, diese Trends zu erkennen und ihnen zu folgen, was eine sich selbst erfüllende Prophezeiung schafft.

Investmentmanager, wie Aktienfondsmanager, werden teilweise aufgrund ihrer Leistung im Vergleich zu Peers entschädigt und behalten. Eine konservative oder konträre Position als Blasenbildung führt zu einer für Gleichaltrige ungünstigen Leistung. Dies kann dazu führen, dass Kunden anderswo hingehen und die eigene Beschäftigung oder Entschädigung des Anlageverwalters beeinträchtigen können. Die typische Kurzfristige Fokus der US -, aktienmärkte verschärfen das Risiko für Investmentmanager, die während der Bauphase einer Blase nicht teilnehmen, insbesondere eine, die über einen längeren Zeitraum baut. Wenn sie versuchen, die Rendite für Kunden zu maximieren und ihre Beschäftigung aufrechtzuerhalten, können sie rational an einer Blase teilnehmen, von der sie glauben, dass sie sie bilden, da die Risiken, dies nicht zu tun, die Vorteile überwiegen.

Moral hazardEdit

Moral Hazard ist die Aussicht, dass eine vom Risiko isolierte Partei sich anders verhalten kann, als sie sich verhalten würde, wenn sie vollständig dem Risiko ausgesetzt wäre., Der Glaube einer Person, dass sie für die Folgen ihres eigenen Handelns verantwortlich ist, ist ein wesentlicher Aspekt rationalen Verhaltens. Ein Anleger muss die Möglichkeit einer Kapitalrendite mit dem Risiko einer Verlust – Rendite-Beziehung in Einklang bringen. Ein moralisches Risiko kann auftreten, wenn diese Beziehung gestört wird, oft über die Regierungspolitik.

Ein aktuelles Beispiel ist das Troubled Asset Relief Program (TARP), das von US-Präsident George W. unterzeichnet wurde., Bush am 3. Oktober 2008, um eine staatliche Rettung für viele Finanz-und Nicht-Finanzinstitute, die in risikoreichen Finanzinstrumenten während des Immobilienbooms durch eine 2005 Geschichte in The Economist Titel „Der weltweite Anstieg der Immobilienpreise ist die größte Blase in der Geschichte“verurteilt spekuliert. Ein historisches Beispiel war die Intervention des niederländischen Parlaments während der großen Tulpenmanie von 1637.

Andere Ursachen für die wahrgenommene Gefahrenabwehr können sich aus der Dominanz eines bestimmten Unternehmens auf einem Markt gegenüber anderen Marktteilnehmern und nicht aus staatlichen Eingriffen oder Marktregulierungen ergeben., Ein Unternehmen – oder mehrere große Unternehmen, die gemeinsam handeln (siehe Kartell, Oligopol und Absprachen) – mit sehr großen Beteiligungen und Kapitalreserven könnte eine Marktblase auslösen, indem es stark in einen bestimmten Vermögenswert investiert, wodurch eine relative Knappheit entsteht, die den Preis dieses Vermögenswerts in die Höhe treibt. Aufgrund der Signalisierungskraft des großen Unternehmens oder einer Gruppe von Absperrfirmen werden die kleineren Wettbewerber des Unternehmens diesem Beispiel folgen und aufgrund seiner Kursgewinne ebenfalls in den Vermögenswert investieren.,

In Bezug auf die Partei, die die Blase auslöst, sind diese kleineren Wettbewerber jedoch nicht ausreichend gehebelt, um einem ähnlich raschen Preisverfall des Vermögenswerts standzuhalten. Wenn das große Unternehmen, Kartell oder de facto kollusive Gremium feststellt, dass ein maximaler Höchststand im Preis des gehandelten Vermögenswerts erreicht wurde, kann es seine Bestände an diesem Vermögenswert schnell auf dem Markt verkaufen oder „Dump“, was einen Preisverfall auslöst, der seine Wettbewerber in Insolvenz, Konkurs oder Zwangsvollstreckung zwingt.,

Das große Unternehmen oder Kartell, das sich absichtlich dazu entschlossen hat, dem von ihm verursachten Preisverfall standzuhalten, kann dann das Kapital seiner versagenden oder abgewerteten Wettbewerber zu einem niedrigen Preis erwerben und einen größeren Marktanteil erobern (z. B. durch eine Fusion oder Übernahme, die die Vertriebskette des dominierenden Unternehmens erweitert). Wenn die blasenstiftende Partei selbst ein Kreditinstitut ist, kann sie ihr Wissen über die Hebelpositionen ihrer Kreditnehmer mit öffentlich zugänglichen Informationen über ihre Aktienbestände kombinieren und sie strategisch abschirmen oder dem Ausfall aussetzen.,

Andere mögliche Ursachenedit

Einige betrachten Blasen als inflationsbedingt und glauben daher, dass die Ursachen der Inflation auch die Ursachen von Blasen sind. Andere sind der Ansicht, dass ein Vermögenswert einen „Grundwert“ hat und dass Blasen einen Anstieg über diesen Grundwert darstellen, der schließlich zu diesem Grundwert zurückkehren muss. Es gibt chaotische Theorien über Blasen, die behaupten, dass Blasen aus bestimmten „kritischen“ Marktzuständen stammen, die auf der Kommunikation wirtschaftlicher Faktoren beruhen., Schließlich betrachten andere Blasen als notwendige Folgen einer irrationalen Bewertung von Vermögenswerten, die ausschließlich auf ihren Renditen in der jüngsten Vergangenheit beruhen, ohne auf eine strenge Analyse zurückzugreifen, die auf ihren zugrunde liegenden „Fundamentaldaten“basiert.

Experimentelle und mathematische Wirtschaftenedit

Blasen an den Finanzmärkten wurden nicht nur durch historische Beweise, sondern auch durch Experimente, mathematische und statistische Arbeiten untersucht., Smith, Suchanek und Williams entwarfen eine Reihe von Experimenten, bei denen ein Vermögenswert, der am Ende jeder von 15 Perioden eine Dividende mit einem erwarteten Wert von 24 Cent gab (und anschließend wertlos war), über ein Computernetzwerk gehandelt wurde. Die klassische Wirtschaft würde vorhersagen, dass der Vermögenswert in der Nähe von 3.60 USD (15-mal 0.24 USD) gehandelt werden und in jedem Zeitraum um 24 Cent sinken würde. Sie stellten stattdessen fest, dass die Preise deutlich unter diesem Grundwert begannen und weit über die erwartete Dividendenrendite stiegen. Die Blase stürzte anschließend vor dem Ende des Experiments ab., Diese Laborblase wurde in vielen Wirtschaftslabors der Welt hunderte Male wiederholt, mit ähnlichen Ergebnissen.

Die Existenz von Blasen und Abstürzen in einem so einfachen Kontext war für die Wirtschaftsgemeinschaft, die versuchte, das Paradoxon in Bezug auf verschiedene Merkmale der Experimente aufzulösen, beunruhigend. Um diese Probleme anzugehen, führten Porter und Smith und andere eine Reihe von Experimenten durch, bei denen Leerverkäufe, Margin-Handel und professionelle Händler a fortiori zu Blasen führten.

Ein Großteil des Puzzles wurde durch mathematische Modellierung und zusätzliche Experimente gelöst., Insbesondere ab 1989 modellierten Gunduz Caginalp und seine Mitarbeiter den Handel mit zwei Konzepten, die in der klassischen Wirtschaft und Finanzen im Allgemeinen fehlen. Erstens gingen sie davon aus, dass Angebot und Nachfrage eines Vermögenswerts nicht nur von der Bewertung, sondern auch von Faktoren wie der Preisentwicklung abhingen. Zweitens gingen sie davon aus, dass das verfügbare Bargeld und der Vermögenswert endlich sind (da sie sich im Labor befinden). Dies widerspricht der“ unendlichen Arbitrage“, von der allgemein angenommen wird, dass sie existiert, und um Abweichungen vom Grundwert zu beseitigen., Unter Verwendung dieser Annahmen zusammen mit Differentialgleichungen sagten sie Folgendes voraus: (a) Die Blase wäre größer, wenn es eine anfängliche Unterbewertung gäbe. Zunächst würden“ wertebasierte “ Händler den unterbewerteten Vermögenswert kaufen, wodurch ein Aufwärtstrend entsteht, der dann die „Momentum“ – Händler anzieht und eine Blase entsteht. (b) Wenn das anfängliche Verhältnis von Bargeld zu Vermögenswert in einem bestimmten Experiment erhöht wurde, sagten sie voraus, dass die Blase größer sein würde.,

Ein erkenntnistheoretischer Unterschied zwischen den meisten mikroökonomischen Modellierungen und diesen Arbeiten besteht darin, dass letztere die Möglichkeit bieten, Implikationen ihrer Theorie quantitativ zu testen. Dies eröffnet die Möglichkeit eines Vergleichs zwischen Europa und den Weltmärkten.

Diese Vorhersagen wurden in Experimenten bestätigt, die die Bedeutung von „überschüssigem Bargeld“ (auch Liquidität genannt, obwohl dieser Begriff andere Bedeutungen hat) und trendbasierten Investitionen in die Schaffung von Blasen zeigten. Als Preiskragen verwendet wurden, um die Preise in den Anfangszeiträumen niedrig zu halten, wurde die Blase größer., In Experimenten, in denen L= (total Cash)/(total initial value of Asset) verdoppelt wurden, verdoppelte sich der Preis auf dem Höhepunkt der Blase fast. Dies lieferte wertvolle Beweise für das Argument, dass „billiges Geld die Märkte antreibt.“

Die Asset Flow Differentialgleichungen von Caginalp stellen eine Verbindung zwischen den Laborexperimenten und den Weltmarktdaten her. Da die Parameter mit jedem Markt kalibriert werden können, kann man die Labordaten mit den Weltmarktdaten vergleichen.,

Die Asset-Flow-Gleichungen legen fest, dass die Preisentwicklung ein Faktor für Angebot und Nachfrage nach einem Vermögenswert ist, der ein wichtiger Bestandteil bei der Bildung einer Blase ist. Während viele Studien zu Marktdaten einen eher minimalen Trendeffekt gezeigt haben, passt sich die Arbeit von Caginalp und DeSantis an groß angelegten Daten an Bewertungsänderungen an, wodurch eine starke Rolle für den Trend beleuchtet und die empirische Begründung für die Modellierung bereitgestellt wird.,

Die Asset Flow-Gleichungen wurden verwendet, um die Blasenbildung von einem anderen Standpunkt aus zu untersuchen, wobei gezeigt wurde, dass ein stabiles Gleichgewicht mit dem Zustrom von zusätzlichem Bargeld oder der Änderung zu einer kürzeren Zeit instabil werden könnte Skala seitens der Momentum-Investoren. Somit könnte ein stabiles Gleichgewicht in ein instabiles Gleichgewicht gedrängt werden, was zu einer Preisentwicklung führt, die entweder vom anfänglichen stabilen Punkt oder vom endgültigen stabilen Punkt aus eine große „Exkursion“ aufweist. Dieses Phänomen auf einer kurzen Zeitskala kann die Erklärung für Flash-Abstürze sein.