Bańka gospodarcza

w latach 70. nadmierna ekspansja monetarna po zejściu Stanów Zjednoczonych ze standardu złotego (sierpień 1971) spowodowała masowe bańki towarowe. Bańki te zakończyły się dopiero, gdy amerykański Bank centralny (Rezerwa Federalna) ostatecznie powstrzymał się od nadwyżki pieniędzy, podnosząc stopy procentowe funduszy federalnych do ponad 14%. Bańka Towarowa pękła, a ceny ropy naftowej i złota, na przykład, spadły do odpowiedniego poziomu. Podobnie, Polityka niskich stóp procentowych przez Rezerwę Federalną USA w latach 2001-2004 uważa się, że zaostrzyła bańki mieszkaniowe i towarowe., Bańka mieszkaniowa pojawiła się, gdy kredyty hipoteczne subprime zaczęły spłacać znacznie wyższe stopy niż oczekiwano, co zbiegło się również ze wzrostem stopy funduszy fed.

różnie sugerowano również, że pęcherzyki mogą być racjonalne, nieodłączne i zaraźliwe. Do tej pory nie ma powszechnie akceptowanej teorii wyjaśniającej ich występowanie. Najnowsze modele agencji generowane komputerowo sugerują, że nadmierna dźwignia finansowa może być kluczowym czynnikiem powodującym bańki finansowe.,

zastanawiające jest dla niektórych, bańki występują nawet na wysoce przewidywalnych rynkach eksperymentalnych, gdzie eliminuje się niepewność, a uczestnicy rynku powinni być w stanie obliczyć wewnętrzną wartość aktywów po prostu badając oczekiwany strumień dywidend. Niemniej jednak bańki były wielokrotnie obserwowane na rynkach eksperymentalnych, nawet z uczestnikami, takimi jak studenci biznesu, menedżerowie i profesjonalni handlowcy. Eksperymentalne bańki okazały się solidne w różnych warunkach, w tym w krótkiej sprzedaży, kupowaniu marginesów i handlu poufnym.,

chociaż nie ma jasnej zgody co do tego, co powoduje bąbelki, istnieją dowody sugerujące, że nie są one spowodowane ograniczonymi racjonalnością lub założeniami dotyczącymi irracjonalności innych, jak zakłada większa teoria głupców. Wykazano również, że bańki pojawiają się nawet wtedy, gdy uczestnicy rynku są w stanie prawidłowo wycenić aktywa. Ponadto wykazano, że pęcherzyki pojawiają się nawet wtedy, gdy spekulacje nie są możliwe lub gdy nie ma nadmiernej pewności siebie.,

nowsze teorie tworzenia się bańki aktywów sugerują, że są one prawdopodobnie uwarunkowanymi socjologicznie zdarzeniami, dlatego wyjaśnienia, które dotyczą jedynie fundamentalnych czynników lub fragmentów ludzkich zachowań, są w najlepszym razie niekompletne. Na przykład, jakościowi badacze Preston Teeter i Jorgen Sandberg twierdzą, że spekulacja rynkowa jest napędzana kulturowo położonymi narracjami, które są głęboko osadzone i wspierane przez dominujące instytucje tamtych czasów., Jako powody, dla których narracje odgrywają tak ważną rolę w rozwoju baniek aktywów, wymieniają takie czynniki, jak bańki tworzące się w okresach innowacji, łatwy kredyt, luźne przepisy i Umiędzynarodowione inwestycje.

LiquidityEdit

jedną z możliwych przyczyn bąbelków jest nadmierna płynność pieniężna w systemie finansowym, co powoduje, że banki stosują luki lub nieodpowiednie standardy udzielania kredytów, co sprawia, że rynki są podatne na niestabilną inflację cen aktywów spowodowaną krótkoterminową spekulacją lewarowaną. Na przykład Axel A., Weber, były prezes Deutsche Bundesbank, twierdzi, że ” przeszłość pokazała, że zbyt hojne zapewnienie płynności na światowych rynkach finansowych w związku z bardzo niskim poziomem stóp procentowych sprzyja tworzeniu się baniek cen aktywów.”

zgodnie z wyjaśnieniem, nadmierna płynność pieniężna (łatwy kredyt, duże dochody do dyspozycji) potencjalnie występuje podczas gdy banki rezerw ułamkowych realizują ekspansywną politykę pieniężną (tj., obniżenie stóp procentowych i spłukanie systemu finansowego podażą pieniądza); Wyjaśnienie to może różnić się w pewnych szczegółach zgodnie z filozofią ekonomiczną. Ci, którzy uważają, że podaż pieniądza jest kontrolowana exogenicznie przez bank centralny, mogą przypisać temu bankowi „ekspansywną politykę pieniężną” oraz (jeśli istnieje) organ lub instytucję zarządzającą; inni, którzy uważają, że podaż pieniądza jest tworzona endogenicznie przez sektor bankowy, mogą przypisać taką „politykę” zachowaniu samego sektora finansowego i postrzegać Państwo jako czynnik pasywny lub reaktywny., Może to określać, w jaki sposób Centralna lub stosunkowo niewielka/nieistotna Polityka, taka jak bankowość rezerw ułamkowych i wysiłki banku centralnego na rzecz podniesienia lub obniżenia krótkoterminowych stóp procentowych, są postrzegane jako tworzenie, inflacja i ostateczna implozja bańki gospodarczej. Wyjaśnienia dotyczące stóp procentowych przybierają jednak często wspólną formę: gdy stopy procentowe są ustalane zbyt nisko, (niezależnie od mechanizmu, za pomocą którego są realizowane) inwestorzy unikają wpłacania kapitału na konta oszczędnościowe., Zamiast tego inwestorzy mają tendencję do dźwigni swojego kapitału, pożyczając od banków i inwestując kapitał dźwigni w aktywa finansowe, takie jak akcje i nieruchomości. Ryzykowne lewarowane zachowania, takie jak spekulacje i systemy Ponziego, mogą prowadzić do coraz bardziej kruchej gospodarki, a także mogą być częścią tego, co sztucznie popycha ceny aktywów w górę, aż do pęknięcia bańki.

Mówiąc najprościej, bańki gospodarcze często występują, gdy zbyt dużo pieniędzy goni zbyt mało aktywów, powodując zarówno dobre aktywa, jak i złe aktywa, aby docenić nadmiernie wykraczające poza ich podstawy do niezrównoważonego poziomu., Gdy bańka pęka, spadek cen powoduje załamanie się niezrównoważonych programów inwestycyjnych (zwłaszcza spekulacyjnych i/lub Ponzi, ale nie wyłącznie), co prowadzi do kryzysu zaufania konsumentów (i inwestorów), który może doprowadzić do paniki finansowej i/lub kryzysu finansowego; jeśli istnieje władza monetarna, taka jak bank centralny, może być zmuszony do podjęcia szeregu działań w celu wchłonięcia płynności systemu finansowego lub ryzyka załamania się jego waluty., Mogą to być działania takie jak ratowanie systemu finansowego, ale także inne, które odwracają trend akomodacji monetarnej, powszechnie określanej jako „kontraktowa polityka pieniężna”.

niektóre z tych środków mogą obejmować podwyższenie stóp procentowych, co sprawia, że inwestorzy stają się bardziej niechętni do ryzyka, a tym samym unikają kapitału lewarowanego, ponieważ koszty pożyczek mogą stać się zbyt drogie., Inne mogą być środkami zaradczymi podejmowanymi z wyprzedzeniem w okresach silnego wzrostu gospodarczego, takimi jak zwiększenie wymogów w zakresie rezerw kapitałowych i rozporządzenie wykonawcze, które kontroluje lub zapobiega procesom prowadzącym do nadmiernej ekspansji i nadmiernej dźwigni zadłużenia. W idealnym przypadku takie środki zaradcze zmniejszają skutki pogorszenia koniunktury poprzez wzmocnienie instytucji finansowych, podczas gdy gospodarka jest silna.,

zwolennicy perspektyw podkreślających rolę pieniądza kredytowego w gospodarce często określają bańki (takie) jako „bańki kredytowe” i patrzą na takie środki dźwigni finansowej, jak stosunek długu do PKB, aby zidentyfikować bańki. Zazwyczaj załamanie jakiejkolwiek bańki gospodarczej skutkuje skurczem gospodarczym określanym (jeśli jest mniej dotkliwy) recesją lub (jeśli jest bardziej dotkliwy) depresją; jakie polityki gospodarcze należy przestrzegać w reakcji na taki skurcz jest gorąco dyskutowanym odwiecznym tematem ekonomii politycznej.,

psychologia Społecznaedytuj

teoria większego głupcaedytuj

teoria większego głupca stwierdza, że bańki są napędzane przez zachowanie wiecznie optymistycznych uczestników rynku (głupców), którzy kupują przecenione aktywa w oczekiwaniu na sprzedaż ich innym spekulantom (głupców) po znacznie wyższej cenie., Zgodnie z tym wyjaśnieniem, bąbelki nadal tak długo, jak głupcy mogą znaleźć większych głupców zapłacić za przewartościowany składnik aktywów. Bańki skończy się tylko wtedy, gdy większy głupiec staje się największym głupcem, który płaci najwyższą cenę za przewartościowany składnik aktywów i nie może już znaleźć innego nabywcy, który zapłaci za niego po wyższej cenie. Teoria ta jest popularna wśród świeckich, ale nie została jeszcze w pełni potwierdzona badaniami empirycznymi.

Ekstrapolationedit

ekstrapolacja rzutuje dane historyczne w przyszłość na tej samej podstawie; Jeśli ceny wzrosły w pewnym tempie w przeszłości, będą nadal rosły w tym tempie na zawsze. Argumentem jest to, że inwestorzy mają tendencję do ekstrapolowania przeszłych nadzwyczajnych zwrotów z inwestycji niektórych aktywów w przyszłość, powodując ich przelicytowanie tych ryzykownych aktywów w celu próby dalszego wychwytywania tych samych stóp zwrotu.,

Przelicytowanie niektórych aktywów w pewnym momencie spowoduje nieopłacalne stopy zwrotu dla inwestorów; dopiero wtedy rozpocznie się deflacja cen aktywów. Gdy inwestorzy poczują, że nie są już dobrze wynagradzani za posiadanie tych ryzykownych aktywów, zaczną domagać się wyższych stóp zwrotu z inwestycji.

pasterstwo

innym pokrewnym wyjaśnieniem używanym w finansowaniu behawioralnym jest zachowanie stada, fakt, że inwestorzy mają tendencję do kupowania lub sprzedawania w kierunku trendu rynkowego., Pomaga temu czasami Analiza Techniczna, która stara się dokładnie wykryć te trendy i podążać za nimi, co tworzy samospełniającą się przepowiednię.

zarządzający inwestycjami, tacy jak zarządzający funduszami inwestycyjnymi giełdowymi, są wynagradzani i zatrzymywani częściowo ze względu na ich wyniki w stosunku do rówieśników. Przyjęcie Konserwatywnej lub przeciwnej pozycji jako bańki buduje wyniki niekorzystne dla rówieśników. Może to spowodować, że klienci pójdą gdzie indziej i może mieć wpływ na własne zatrudnienie lub wynagrodzenie menedżera inwestycyjnego. Typowa krótkoterminowa koncentracja USA, rynki akcji zaostrzają ryzyko dla zarządzających inwestycjami, którzy nie uczestniczą w fazie budowania bańki, szczególnie takiej, która trwa dłużej. Próbując zmaksymalizować zwroty dla klientów i utrzymać zatrudnienie, mogą racjonalnie uczestniczyć w bańce, którą uważają za tworzącą, ponieważ ryzyko jej niepodejmowania przeważa nad korzyściami.

pokusa Nadużyciaedytuj

pokusa nadużycia to perspektywa, że strona odizolowana od ryzyka może zachowywać się inaczej niż gdyby była w pełni narażona na ryzyko., Przekonanie osoby, że jest ona odpowiedzialna za konsekwencje własnych działań, jest istotnym aspektem racjonalnego zachowania. Inwestor musi zrównoważyć możliwość uzyskania zwrotu z inwestycji z ryzykiem wystąpienia straty – relacja ryzyko-zwrot. Pokusa nadużycia może wystąpić, gdy ten związek jest zakłócany, często poprzez politykę rządu.

najnowszym przykładem jest program Troubled Asset Relief (TARP), podpisany przez prezydenta USA George ' a W., Bush w dniu 3 października 2008 r., aby zapewnić rządową pomoc dla wielu instytucji finansowych i niefinansowych, którzy spekulowali w instrumentach finansowych wysokiego ryzyka podczas boomu mieszkaniowego potępiony przez historię 2005 w The Economist pt. „światowy wzrost cen mieszkań jest największą bańką w historii”. Historycznym przykładem była interwencja Parlamentu holenderskiego podczas Wielkiej Tulipanii w 1637 roku.

inne przyczyny postrzeganej izolacji od ryzyka mogą wynikać z przewagi danego podmiotu na rynku w stosunku do innych graczy, a nie z interwencji państwa lub regulacji rynku., Firma – lub kilka dużych firm działających wspólnie (zob. kartel, oligopol i zmowa) – z bardzo dużymi udziałami i rezerwami kapitałowymi może wywołać bańkę rynkową poprzez znaczne inwestycje w dany składnik aktywów, tworząc względny niedobór, który zwiększa cenę tego składnika aktywów. Ze względu na siłę sygnalizacyjną dużej firmy lub grupy zmów, mniejsi konkurenci firmy pójdą w tym samym kierunku, podobnie inwestując w aktywa ze względu na wzrost cen.,

Gdy duże przedsiębiorstwo, kartel lub de facto zmowa zauważy, że osiągnięto maksymalny szczyt w cenie aktywów będących przedmiotem obrotu, może następnie szybko sprzedać lub” porzucić ” swoje udziały w tym aktywie na rynku, powodując spadek cen, który zmusza jego konkurentów do niewypłacalności, upadłości lub wykluczenia.,

duże przedsiębiorstwo lub kartel – które celowo wykorzystało się, aby wytrzymać spowodowany przez siebie spadek cen – może następnie nabyć kapitał upadających lub zdewaluowanych konkurentów po niskiej cenie, a także zdobyć większy udział w rynku (np. poprzez fuzję lub przejęcie, które rozszerza łańcuch dystrybucji przedsiębiorstwa dominującego). Jeśli strona inicjująca bańki jest sama instytucją pożyczkową, może połączyć swoją wiedzę na temat pozycji dźwigni pożyczkobiorców z publicznie dostępnymi informacjami na temat ich zapasów i strategicznie chronić lub narażać ich na niewykonanie zobowiązania.,

inne możliwe przyczyny

niektórzy uważają bańki za związane z inflacją i w związku z tym uważają, że przyczyny inflacji są również przyczynami bańek. Inni uważają, że istnieje „fundamentalna wartość” składnika aktywów i że bąbelki oznaczają wzrost tej fundamentalnej wartości, która musi ostatecznie powrócić do tej fundamentalnej wartości. Istnieją chaotyczne teorie bąbelków, które twierdzą, że bąbelki pochodzą z określonych „krytycznych” stanów na rynku, opartych na komunikacji czynników ekonomicznych., Wreszcie, inni uważają bubbles za niezbędne konsekwencje irracjonalnej wyceny aktywów wyłącznie na podstawie ich zysków z niedawnej przeszłości, bez uciekania się do rygorystycznej analizy opartej na ich „podstawach”.

ekonomia eksperymentalna i matematyczna

, Smith, Suchanek i Williams zaprojektowali zestaw eksperymentów, w których aktywa, które dawały dywidendę o wartości oczekiwanej 24 centy na koniec każdego z 15 okresów (a następnie były bezwartościowe) były przedmiotem obrotu za pośrednictwem sieci komputerowej. Klasyczna Ekonomia przewidywałaby, że aktywa zaczną handlować blisko 3,60 USD (15 razy 0,24 USD) i spadną o 24 centy w każdym okresie. Stwierdzili natomiast, że ceny zaczęły się znacznie poniżej tej fundamentalnej wartości i wzrosły znacznie powyżej oczekiwanego zwrotu z dywidend. Następnie bańka rozpadła się przed końcem eksperymentu., Ta bańka laboratoryjna była powtarzana setki razy w wielu laboratoriach ekonomicznych na świecie, z podobnymi wynikami.

istnienie bąbelków i krachów w tak prostym kontekście było niepokojące dla środowiska Ekonomicznego, które próbowało rozwiązać paradoks dotyczący różnych cech eksperymentów. Aby rozwiązać te problemy Porter I Smith i inni przeprowadzili serię eksperymentów, w których krótka sprzedaż, Handel marginesem, profesjonalni handlowcy doprowadziły do baniek a fortiori.

większość zagadek została rozwiązana poprzez modelowanie matematyczne i dodatkowe eksperymenty., W szczególności, począwszy od 1989 r., Gunduz Caginalp i współpracownicy modelowali handel za pomocą dwóch koncepcji, których ogólnie brakuje w klasycznej ekonomii i finansach. Po pierwsze, zakładali, że podaż i popyt na aktywa zależą nie tylko od wyceny, ale od czynników takich jak trend cenowy. Po drugie, zakładali, że dostępne środki pieniężne i aktywa są skończone (jak są w laboratorium). Jest to sprzeczne z” Arbitraż nieskończony”, który powszechnie przyjmuje się, że istnieje i eliminuje odchylenia od wartości fundamentalnej., Wykorzystując te założenia wraz z równaniami różniczkowymi, przewidywali, co następuje: (a) bańka będzie większa, jeśli nie było początkowe niedoszacowanie. Początkowo” value-based „traderzy będą kupować niedoszacowane aktywa tworząc trend wzrostowy, który następnie przyciągnie” momentum ” traderów i powstanie bańka. b) gdy początkowy stosunek gotówki do wartości aktywów w danym eksperymencie został zwiększony, przewidywali, że bańka będzie większa.,

epistemologiczna różnica między modelowaniem mikroekonomicznym a tymi pracami polega na tym, że te ostatnie dają możliwość sprawdzenia implikacji ich teorii w sposób ilościowy. Otwiera to możliwość porównania doświadczeń z rynkami światowymi.

przewidywania te zostały potwierdzone w eksperymentach, które wykazały znaczenie „nadmiaru gotówki” (zwanego również płynnością, choć termin ten ma inne znaczenie) i opartego na trendach inwestowania w tworzenie baniek. Kiedy obroże cenowe zostały wykorzystane do utrzymania niskich cen w początkowych okresach, bańka stała się większa., W eksperymentach, w których l = (całkowita gotówka)/(całkowita wartość początkowa aktywów) zostały podwojone, cena w szczycie bańki prawie dwukrotnie. Dostarczyło to cennych dowodów na argument, że ” tanie pieniądze napędzają rynki.”

Równania różniczkowe przepływu aktywów caginalp zapewniają związek między eksperymentami laboratoryjnymi i danymi z rynku światowego. Ponieważ parametry mogą być skalibrowane z każdego rynku, można porównać dane laboratoryjne z danymi rynku światowego.,

równania przepływu aktywów określają, że trend cenowy jest czynnikiem podaży i popytu na aktywa, który jest kluczowym składnikiem tworzenia bańki. Podczas gdy wiele badań danych rynkowych wykazało raczej minimalny efekt trendu, praca Caginalp i DeSantis na dużych danych dostosowuje się do zmian w wycenie, tym samym oświetlając silną rolę dla trendu i dostarczając empirycznego uzasadnienia dla modelowania.,

równania przepływu aktywów zostały wykorzystane do badania powstawania pęcherzyków z innego punktu widzenia, w którym wykazano, że stabilna równowaga może stać się niestabilna z napływem dodatkowych środków pieniężnych lub zmiana na krótszą skalę czasową ze strony inwestorów momentum. W ten sposób stabilna równowaga może zostać zepchnięta do niestabilnej, co prowadzi do trajektorii cenowej, która wykazuje dużą „wycieczkę” z początkowego stabilnego punktu lub końcowego stabilnego punktu. Zjawisko to w krótkim czasie może być wyjaśnieniem awarii Flasha.