in de jaren zeventig creëerde de excessieve monetaire expansie nadat de VS van de goudstandaard afkwamen (augustus 1971) enorme commodity bubbles. Deze zeepbellen eindigden pas toen de Amerikaanse Centrale Bank (Federal Reserve) eindelijk het overtollige geld in bedwang hield en de rente van federale fondsen ophaalde naar meer dan 14%. De zeepbel van de grondstoffen knalde en de prijzen van olie en goud, bijvoorbeeld, daalden naar hun juiste niveau. Ook wordt aangenomen dat het lage rentebeleid van de Amerikaanse Federal Reserve in de 2001-2004 de zeepbellen op het gebied van huisvesting en grondstoffen heeft verergerd., De huizenzeepbel dook op toen subprime-hypotheken in gebreke raakten tegen veel hogere tarieven dan verwacht, wat ook samenviel met de stijging van de fed-fondsrente.
Er wordt ook gesuggereerd dat bubbels rationeel, intrinsiek en besmettelijk kunnen zijn. Tot op heden is er geen algemeen aanvaarde theorie om hun optreden te verklaren. Recente computer-generated agency modellen suggereren buitensporige hefboomwerking kan een belangrijke factor zijn in het veroorzaken van financiële zeepbellen.,
voor sommigen zijn zeepbellen verbazingwekkend, zelfs in zeer voorspelbare experimentele markten, waar onzekerheid wordt geëlimineerd en marktdeelnemers in staat moeten zijn de intrinsieke waarde van de activa te berekenen door simpelweg de verwachte dividendstroom te onderzoeken. Toch zijn bubbels herhaaldelijk waargenomen in experimentele markten, zelfs met deelnemers zoals zakelijke studenten, managers en professionele handelaren. Experimentele bubbels zijn robuust gebleken voor een verscheidenheid aan omstandigheden, waaronder short-selling, margeaankoop en handel met voorkennis.,
hoewel er geen duidelijke overeenstemming is over wat bubbels veroorzaakt, zijn er aanwijzingen dat ze niet worden veroorzaakt door begrensde rationaliteit of veronderstellingen over de irrationaliteit van anderen, zoals aangenomen door de grotere dwaas theorie. Ook is aangetoond dat er zeepbellen ontstaan, zelfs wanneer marktdeelnemers goed in staat zijn activa correct te waarderen. Verder is aangetoond dat er zeepbellen verschijnen, zelfs wanneer speculatie niet mogelijk is of wanneer er geen oververtrouwen is.,
recentere theorieën over de vorming van asset bubble suggereren dat het waarschijnlijk sociologisch-gedreven gebeurtenissen zijn, dus verklaringen die slechts fundamentele factoren of fragmenten van menselijk gedrag impliceren zijn op zijn best onvolledig. Kwalitatieve onderzoekers Preston Teeter en Jorgen Sandberg stellen bijvoorbeeld dat marktspeculatie wordt gedreven door cultureel gesitueerde verhalen die diep ingebed zijn in en ondersteund worden door de heersende instituties van die tijd., Ze noemen factoren zoals de vorming van bubbels tijdens perioden van innovatie, gemakkelijk krediet, losse regelgeving en internationale investeringen als redenen waarom verhalen zo ‘ n invloedrijke rol spelen in de groei van activa bubbels.
Liquiditeitsedit
een mogelijke oorzaak van zeepbellen is buitensporige monetaire liquiditeit in het financiële stelsel, die lakse of ongepaste kredietnormen door de banken induceert, wat markten kwetsbaar maakt voor volatiele inflatie van de activaprijzen veroorzaakt door speculatie op korte termijn met hefboomwerking. Bijvoorbeeld Axel A., Weber, De voormalige president van de Deutsche Bundesbank, stelde dat “uit het verleden is gebleken dat een al te genereuze liquiditeitsvoorziening op de mondiale financiële markten in combinatie met een zeer laag rentepeil de vorming van zeepbellen op basis van activaprijzen bevordert.”
volgens de verklaring treedt buitensporige monetaire liquiditeit (gemakkelijk krediet, grote besteedbare inkomens) mogelijk op terwijl fractionele reservebanken expansief monetair beleid voeren (d.w.z., verlaging van de rente en het doorspoelen van het financiële systeem met geldhoeveelheid); deze verklaring kan in bepaalde details verschillen volgens de economische filosofie. Degenen die geloven dat de geldhoeveelheid exogeen wordt gecontroleerd door een centrale bank kunnen een ‘expansief monetair beleid’ toeschrijven aan die bank en (mocht er een bestaan) een bestuursorgaan of instelling; anderen die geloven dat de geldhoeveelheid endogeen wordt gecreëerd door de banksector kunnen zo ‘n’ beleid ‘ toeschrijven aan het gedrag van de financiële sector zelf, en de staat zien als een passieve of reactieve factor., Dit kan bepalen hoe centraal of relatief klein/inconsequent beleid zoals fractional reserve banking en de inspanningen van de centrale bank om de korte rente te verhogen of te verlagen naar iemands mening zijn over de creatie, inflatie en uiteindelijke implosie van een economische zeepbel. Verklaringen die gericht zijn op de rente hebben echter de neiging om een gemeenschappelijke vorm aan te nemen: wanneer de rente te laag wordt vastgesteld, (ongeacht het mechanisme waardoor het wordt bereikt) beleggers hebben de neiging om te voorkomen dat hun kapitaal op spaarrekeningen., In plaats daarvan hebben beleggers de neiging om hun kapitaal te benutten door te lenen van banken en het leveraged kapitaal te investeren in financiële activa zoals aandelen en onroerend goed. Riskant leveraged gedrag zoals speculatie en Ponzi schema ‘ s kan leiden tot een steeds fragielere economie, en kan ook deel uitmaken van wat duwt activaprijzen kunstmatig omhoog totdat de zeepbel pops.
eenvoudig gezegd, economische zeepbellen komen vaak voor wanneer te veel geld te weinig activa najaagt, waardoor zowel goede als slechte activa boven hun fundamentals een onhoudbare waarde hebben., Zodra de zeepbel barst, veroorzaakt de daling van de prijzen de ineenstorting van niet-duurzame beleggingsregelingen (vooral speculatieve en/of Ponzi-investeringen, maar niet uitsluitend), wat leidt tot een crisis van consumenten (en beleggers) vertrouwen dat kan leiden tot een financiële paniek en/of financiële crisis; als er monetaire autoriteit zoals een centrale bank, kan deze worden gedwongen om een aantal maatregelen te nemen om de liquiditeit in het financiële systeem op te nemen of het risico van een ineenstorting van de valuta., Dit kan acties omvatten zoals bailouts van het financiële systeem, maar ook andere die de trend van monetaire accommodatie omkeren, gewoonlijk aangeduid als vormen van ‘contractueel monetair beleid’.
sommige van deze maatregelen kunnen een verhoging van de rente omvatten, hetgeen ertoe leidt dat beleggers meer risicomijdend worden en aldus hefboomkapitaal vermijden omdat de kosten van leningen te duur kunnen worden., Andere kunnen anticiperende maatregelen zijn die preventief worden genomen in perioden van sterke economische groei, zoals de verhoging van de kapitaalreservevereisten en een uitvoeringsverordening die processen die leiden tot overexpansie en buitensporige hefboomwerking van schulden controleert en/of voorkomt. Idealiter verminderen dergelijke tegenmaatregelen het effect van een neergang door financiële instellingen te versterken terwijl de economie sterk is.,
voorstanders van perspectieven benadrukken de rol van kredietgeld in een economie verwijzen vaak naar (dergelijke) zeepbellen als “kredietzeepbellen”, en kijken naar dergelijke maatstaven van financiële hefboomwerking als schuld-BBP-ratio ‘ s om zeepbellen te identificeren. Typisch de ineenstorting van een economische zeepbel resulteert in een economische krimp genoemd (indien minder ernstig) een recessie of (indien ernstiger) een depressie; welk economisch beleid te volgen in reactie op een dergelijke krimp is een fel besproken permanent onderwerp van de politieke economie.,
het belang van liquiditeit werd afgeleid in een wiskundige setting en in een experimentele setting (zie de paragraaf “experimentele en wiskundige economie”).
Sociale Psychologie factorsEdit
Greater fool theoryEdit
Greater fool theory stelt dat bubbels worden gedreven door het gedrag van permanent optimistische marktdeelnemers (de dwazen) die overgewaardeerde activa kopen in afwachting van de verkoop ervan aan andere speculanten (de grotere dwazen) tegen een veel hogere prijs., Volgens deze verklaring, de bubbels blijven zolang de dwazen Grotere dwazen kunnen vinden om te betalen voor de overgewaardeerde activa. De bubbels zullen alleen eindigen wanneer de grotere dwaas de grootste dwaas wordt die de hoogste prijs betaalt voor de overgewaardeerde activa en niet langer een andere koper kan vinden om ervoor te betalen tegen een hogere prijs. Deze theorie is populair onder leken, maar is nog niet volledig bevestigd door empirisch onderzoek.
Extrapolatieedit
Clifford Asness
extrapolatie projecteert Historische gegevens in de toekomst op dezelfde basis; als de prijzen in het verleden met een bepaald tempo zijn gestegen, zullen ze altijd met dat tempo blijven stijgen. Het argument is dat beleggers de neiging hebben om buitengewone opbrengsten uit het verleden op beleggingen van bepaalde activa te extrapoleren naar de toekomst, waardoor ze die risicovolle activa overbieden om te proberen dezelfde rendementspercentages te blijven vangen.,
overbieden op bepaalde activa zal op een gegeven moment resulteren in oneconomische rendementspercentages voor beleggers; pas dan zal de deflatie van de activaprijs beginnen. Wanneer beleggers het gevoel hebben dat zij niet langer goed worden gecompenseerd voor het aanhouden van deze risicovolle activa, zullen zij een hoger rendement op hun beleggingen gaan eisen.
HerdingEdit
een andere gerelateerde verklaring die in behavioral finance wordt gebruikt, ligt in kuddegedrag, het feit dat beleggers de neiging hebben om in de richting van de markttrend te kopen of te verkopen., Dit wordt soms geholpen door technische analyse die precies probeert om die trends op te sporen en te volgen, wat een self-fulfilling prophecy creëert.
beleggingsbeheerders, zoals beheerders van beleggingsfondsen op aandelen, worden gedeeltelijk gecompenseerd en behouden vanwege hun prestaties ten opzichte van andere beleggingsmaatschappijen. Het nemen van een conservatieve of tegengestelde positie als een zeepbel bouwt resultaten in de prestaties ongunstig voor collega ‘ s. Dit kan ertoe leiden dat klanten elders gaan en kan van invloed zijn op het eigen werk of de vergoeding van de beleggingsbeheerder. De typische korte termijn focus van de VS, aandelenmarkten vergroten het risico voor beleggingsbeheerders die niet deelnemen tijdens de bouwfase van een zeepbel, met name een zeepbel die zich over een langere periode opbouwt. In een poging om het rendement voor klanten te maximaliseren en hun werkgelegenheid te behouden, kunnen zij rationeel deelnemen aan een zeepbel die zij geloven te vormen, als de risico ‘ s van niet te doen opwegen tegen de voordelen.
Moral hazardedit
Moral hazardedit is het vooruitzicht dat een van risico ‘ s geïsoleerde partij zich anders kan gedragen dan zij zich zou gedragen indien zij volledig aan het risico zou worden blootgesteld., Het geloof van een persoon dat hij verantwoordelijk is voor de gevolgen van zijn eigen handelingen is een essentieel aspect van rationeel gedrag. Een investeerder moet de mogelijkheid van het maken van een rendement op zijn investering afwegen met het risico van het maken van een verlies – de risico-rendement relatie. Een moral hazard kan optreden wanneer deze relatie wordt verstoord, vaak via overheidsbeleid.een recent voorbeeld is het Troubled Asset Relief Program (TARP), ondertekend door de Amerikaanse President George W., Bush op 3 oktober 2008 om een overheid bailout voor veel financiële en niet-financiële instellingen die speculeerden in hoog risico financiële instrumenten tijdens de woningbouw boom veroordeeld door een 2005 verhaal In The Economist getiteld “De wereldwijde stijging van de huizenprijzen is de grootste zeepbel in de geschiedenis”. Een historisch voorbeeld was de interventie van het Nederlandse parlement tijdens de grote tulpenmanie van 1637.
andere oorzaken van vermeende isolatie van risico ‘ s kunnen het gevolg zijn van het overwicht van een bepaalde entiteit op een markt ten opzichte van andere spelers, en niet van overheidsinterventie of marktregulering., Een onderneming – of meerdere grote ondernemingen die met elkaar samenwerken (zie kartel, oligopolie en collusie) – met zeer grote deelnemingen en kapitaalreserves zou een zeepbel op de markt kunnen veroorzaken door zwaar te investeren in een bepaald actief, waardoor een relatieve schaarste ontstaat die de prijs van dat actief opdrijft. Vanwege de signaalkracht van de grote onderneming of groep van samenspannende ondernemingen, zullen de kleinere concurrenten van de onderneming hetzelfde voorbeeld volgen en op dezelfde manier investeren in het actief als gevolg van de prijsstijgingen.,
met betrekking tot de partij die de zeepbel in gang heeft gezet, zijn deze kleinere concurrenten echter onvoldoende leveraged om een even snelle daling van de prijs van het actief het hoofd te bieden. Wanneer de grote onderneming, het kartel of de feitelijke heimelijke verstandhouding constateert dat de prijs van het verhandelde actief een maximumpiek heeft bereikt, kan zij haar bezit van dit Actief snel op de markt verkopen of “dumpen”, waardoor een prijsdaling wordt versneld die haar concurrenten tot insolventie, faillissement of afscherming dwingt.,
De grote onderneming of het kartel – die zich opzettelijk heeft ingezet om de prijsdaling te weerstaan die zij teweegbracht-kan dan tegen een lage prijs het kapitaal van haar falende of gedevalueerde concurrenten verwerven en een groter marktaandeel veroveren (bijvoorbeeld door middel van een fusie of overname die de distributieketen van de onderneming met een machtspositie uitbreidt). Als de bubble-initiërende partij zelf een kredietverlenende instelling is, kan zij haar kennis van de hefboomposities van haar kredietnemers combineren met openbaar beschikbare informatie over hun aandelenbezit, en hen strategisch afschermen of aan wanbetaling blootstellen.,
andere mogelijke oorzakenedit
sommigen beschouwen zeepbellen als gerelateerd aan inflatie en zijn derhalve van mening dat de oorzaken van inflatie ook de oorzaken van zeepbellen zijn. Anderen zijn van mening dat er een “fundamentele waarde” is aan een actief, en dat bubbels een stijging vertegenwoordigen boven die fundamentele waarde, die uiteindelijk naar die fundamentele waarde moet terugkeren. Er zijn chaotische theorieën over bubbels die beweren dat bubbels afkomstig zijn van bepaalde “kritische” Staten in de markt op basis van de communicatie van economische factoren., Tot slot beschouwen anderen zeepbellen als noodzakelijke gevolgen van irrationele waardering van activa uitsluitend op basis van hun rendement in het recente verleden zonder toevlucht te nemen tot een rigoureuze analyse op basis van hun onderliggende “fundamentals”.
Experimental and mathematical economicsEdit
Bubbles in financial markets zijn niet alleen bestudeerd aan de hand van historisch bewijs, maar ook aan de hand van experimenten, wiskundige en statistische werken., Smith, Suchanek en Williams ontwierpen een reeks experimenten waarbij een actief dat een dividend met verwachte waarde 24 cent aan het einde van elk van 15 perioden (en waren vervolgens waardeloos) werd verhandeld via een computernetwerk. Klassieke economie zou voorspellen dat het actief zou beginnen met de handel in de buurt van $3,60 (15 keer $0,24) en dalen met 24 cent per periode. In plaats daarvan vonden zij dat de prijzen begonnen ver onder deze fundamentele waarde en steeg ver boven het verwachte rendement van dividenden. De zeepbel stortte vervolgens neer voor het einde van het experiment., Deze laboratoriumbel is honderden keren herhaald in vele economische laboratoria in de wereld, met vergelijkbare resultaten.
het bestaan van bubbels en crashes in zo ‘ n eenvoudige context was verontrustend voor de Economische Gemeenschap die probeerde de paradox op verschillende kenmerken van de experimenten op te lossen. Om deze problemen aan te pakken voerden Porter en Smith en anderen een reeks experimenten uit waarbij short selling, margehandel en professionele handelaren a fortiori tot bubbels leidden.
veel van de puzzel is opgelost door wiskundige modellering en aanvullende experimenten., Met name vanaf 1989 modelleerden Gunduz Cacinalp en zijn medewerkers de handel met twee concepten die over het algemeen ontbreken in de klassieke economie en financiën. Ten eerste gingen zij ervan uit dat vraag en aanbod van een actief niet alleen afhankelijk waren van de waardering, maar ook van factoren zoals de prijsontwikkeling. Ten tweede gingen zij ervan uit dat de beschikbare kasmiddelen en activa eindig zijn (zoals in het laboratorium). Dit is in strijd met de” oneindige arbitrage ” die algemeen wordt verondersteld te bestaan, en om afwijkingen van de fundamentele waarde te elimineren., Gebruikmakend van deze veronderstellingen samen met differentiaalvergelijkingen, voorspelden ze het volgende: (a) de zeepbel zou groter zijn als er een initiële onderwaardering was. In eerste instantie zouden” value-based ” handelaren de ondergewaardeerde activa te kopen het creëren van een uptrend, die vervolgens het aantrekken van de “momentum” handelaren en een zeepbel zou worden gecreëerd. (b) toen de aanvankelijke Verhouding van contant geld tot de waarde van activa in een bepaald experiment werd verhoogd, voorspelden zij dat de zeepbel groter zou zijn.,een epistemologisch verschil tussen de meeste micro-economische modellering en deze werken is dat de laatste een mogelijkheid bieden om implicaties van hun theorie op een kwantitatieve manier te testen. Dit opent de mogelijkheid van vergelijking tussen experimenten en wereldmarkten.
deze voorspellingen werden bevestigd in experimenten die het belang aantoonden van” excess cash ” (ook wel liquiditeit genoemd, hoewel deze term andere betekenissen heeft), en trendgebaseerd investeren in het creëren van bubbels. Toen prijskragen werden gebruikt om de prijzen laag te houden in de eerste tijdsperioden, werd de zeepbel groter., In experimenten waarbij L = (totaal cash)/(totale initiële waarde van activa) werden verdubbeld, verdubbelde de prijs op het hoogtepunt van de zeepbel bijna. Dit leverde waardevol bewijs voor het argument dat ” goedkoop geld brandstoffen markten.”
De Asset flow differentiaalvergelijkingen van Cacinalp bieden een verband tussen de laboratoriumexperimenten en gegevens over de wereldmarkt. Aangezien de parameters met beide markten kunnen worden gekalibreerd, kan men de laboratoriumgegevens vergelijken met de wereldmarktgegevens.,
De asset flow-vergelijkingen bepalen dat de prijsontwikkeling een factor is in vraag en aanbod van een actief dat een belangrijk ingrediënt is bij de vorming van een zeepbel. Hoewel veel studies van marktgegevens een vrij minimaal trendeffect hebben aangetoond, past het werk van Caginalp en DeSantis op grootschalige gegevens zich aan voor veranderingen in de waardering, waardoor een sterke rol voor trend wordt belicht en de empirische rechtvaardiging voor de modellering wordt verschaft.,
De asset flow vergelijkingen zijn gebruikt om de vorming van bubbels te bestuderen vanuit een ander standpunt, waar werd aangetoond dat een stabiel evenwicht onstabiel zou kunnen worden door de instroom van extra geld of de verandering naar een kortere tijdschaal door de kant van de momentum investeerders. Zo kan een stabiel evenwicht in een onstabiel evenwicht worden geduwd, wat leidt tot een koersverloop dat een grote “excursie” vertoont vanaf het beginstabiele punt of het eindstabiele punt. Dit fenomeen op een korte tijdschaal kan de verklaring zijn voor flash crashes.