Bolla economica

Negli 1970, l’eccessiva espansione monetaria dopo che gli Stati Uniti sono usciti dal gold standard (agosto 1971) ha creato enormi bolle di materie prime. Queste bolle si sono concluse solo quando la Banca centrale degli Stati Uniti (Federal Reserve) ha finalmente frenato il denaro in eccesso, aumentando i tassi di interesse dei fondi federali a oltre il 14%. La bolla delle materie prime è scoppiata e i prezzi del petrolio e dell’oro, ad esempio, sono scesi ai loro livelli adeguati. Allo stesso modo, si ritiene che le politiche a basso tasso di interesse della Federal Reserve statunitense nel 2001-2004 abbiano esacerbato le bolle abitative e delle materie prime., La bolla immobiliare spuntato come mutui subprime ha cominciato a default a tassi molto più alti del previsto, che ha coinciso anche con l’aumento del tasso dei fed funds.

È stato anche variamente suggerito che le bolle possono essere razionali, intrinseche e contagiose. Ad oggi, non esiste una teoria ampiamente accettata per spiegare il loro verificarsi. Recenti modelli di agenzie generate al computer suggeriscono che una leva eccessiva potrebbe essere un fattore chiave nel causare bolle finanziarie.,

Per alcuni, le bolle si verificano anche in mercati sperimentali altamente prevedibili, dove l’incertezza viene eliminata e gli operatori di mercato dovrebbero essere in grado di calcolare il valore intrinseco delle attività semplicemente esaminando il flusso atteso di dividendi. Tuttavia, le bolle sono state osservate ripetutamente nei mercati sperimentali, anche con partecipanti come studenti di business, manager e trader professionisti. Le bolle sperimentali si sono dimostrate robuste per una varietà di condizioni, tra cui vendite allo scoperto, acquisti di margini e insider trading.,

Mentre non c’è un chiaro accordo su ciò che causa le bolle, ci sono prove che suggeriscono che non sono causate da razionalità limitata o ipotesi sull’irrazionalità degli altri, come ipotizzato dalla teoria di greater fool. È stato anche dimostrato che le bolle appaiono anche quando gli operatori di mercato sono ben in grado di valutare correttamente le attività. Inoltre, è stato dimostrato che le bolle appaiono anche quando la speculazione non è possibile o quando la fiducia eccessiva è assente.,

Teorie più recenti sulla formazione di bolle di asset suggeriscono che sono probabilmente eventi sociologicamente guidati, quindi le spiegazioni che coinvolgono semplicemente fattori fondamentali o frammenti di comportamento umano sono incomplete nella migliore delle ipotesi. Ad esempio, i ricercatori qualitativi Preston Teeter e Jorgen Sandberg sostengono che la speculazione di mercato è guidata da narrazioni culturalmente situate che sono profondamente radicate e supportate dalle istituzioni prevalenti del tempo., Citano fattori come le bolle che si formano durante i periodi di innovazione, credito facile, regolamenti sciolti e investimenti internazionalizzati come ragioni per cui le narrative svolgono un ruolo così influente nella crescita delle bolle patrimoniali.

LiquiditàEdit

Una possibile causa di bolle è l’eccessiva liquidità monetaria nel sistema finanziario, che induce standard di prestito lassisti o inappropriati da parte delle banche, il che rende i mercati vulnerabili all’inflazione volatile dei prezzi delle attività causata da speculazioni a breve termine con leva finanziaria. Ad esempio, Axel A., Weber, l’ex presidente della Deutsche Bundesbank, ha sostenuto che ” Il passato ha dimostrato che una fornitura eccessivamente generosa di liquidità nei mercati finanziari globali in connessione con un livello molto basso di tassi di interesse promuove la formazione di bolle dei prezzi delle attività.”

Secondo la spiegazione, l’eccessiva liquidità monetaria (credito facile, grandi redditi disponibili) si verifica potenzialmente mentre le banche di riserva frazionaria stanno attuando una politica monetaria espansiva (cioè, riduzione dei tassi di interesse e svuotamento del sistema finanziario con l’offerta di moneta); questa spiegazione può differire in alcuni dettagli secondo la filosofia economica. Coloro che credono che l’offerta di moneta è controllata in maniera esogena da una banca centrale può attribuire una “politica monetaria espansiva’ a detto in banca e (se esiste) un organo di governo o istituzione; altri che credono che l’offerta di moneta è creata endogena del settore bancario può attribuire ad una ‘politica’ con il comportamento del settore finanziario stesso, e visualizzare lo stato passivo o reattiva fattore., Ciò può determinare come le politiche centrali o relativamente minori / irrilevanti come le riserve frazionarie e gli sforzi della banca centrale per aumentare o abbassare i tassi di interesse a breve termine siano alla propria vista sulla creazione, l’inflazione e l’implosione finale di una bolla economica. Tuttavia, le spiegazioni incentrate sui tassi di interesse tendono ad assumere una forma comune: quando i tassi di interesse sono fissati eccessivamente bassi, (indipendentemente dal meccanismo con cui vengono realizzati) gli investitori tendono a evitare di mettere il loro capitale in conti di risparmio., Invece, gli investitori tendono a sfruttare il loro capitale prendendo in prestito dalle banche e investire il capitale leveraged in attività finanziarie come azioni e immobili. Comportamenti a leva rischiosi come la speculazione e gli schemi di Ponzi possono portare a un’economia sempre più fragile e possono anche essere parte di ciò che spinge artificialmente i prezzi delle attività verso l’alto fino a quando la bolla non si apre.

In poche parole, le bolle economiche si verificano spesso quando troppi soldi inseguono troppo pochi asset, facendo sì che sia gli asset buoni che quelli cattivi si apprezzino eccessivamente oltre i loro fondamentali a un livello insostenibile., Una volta che la bolla scoppia, la caduta dei prezzi provoca il crollo di insostenibile programmi di investimento (in particolare speculative e/o Ponzi investimenti, ma non solo), che porta a una crisi del / dei consumatori e degli investitori di fiducia che può provocare un panico finanziario e/o di crisi finanziaria; se non c’è autorità monetaria della banca centrale, potrebbe essere costretto a prendere una serie di misure per assorbire la liquidità nel sistema finanziario o il rischio di un collasso della moneta., Ciò può comportare azioni come i salvataggi del sistema finanziario, ma anche altre che invertono la tendenza dell’accomodamento monetario, comunemente definite forme di “politica monetaria contrattiva”.

Alcune di queste misure possono includere l’aumento dei tassi di interesse, che tende a rendere gli investitori più avversi al rischio e quindi evitare il capitale leveraged perché i costi del prestito potrebbero diventare troppo costosi., Altre possono essere contromisure prese preventivamente durante periodi di forte crescita economica, come l’aumento degli obblighi di riserva di capitale e la regolamentazione di attuazione che controlla e/o impedisce processi che portano a un’eccessiva espansione e a un eccessivo sfruttamento del debito. Idealmente, tali contromisure riducono l’impatto di una recessione rafforzando le istituzioni finanziarie mentre l’economia è forte.,

I sostenitori delle prospettive che sottolineano il ruolo della moneta di credito in un’economia spesso si riferiscono a (tali) bolle come “bolle di credito”, e guardano a tali misure di leva finanziaria come rapporti debito / PIL per identificare le bolle. In genere il crollo di qualsiasi bolla economica si traduce in una contrazione economica definita (se meno grave) una recessione o (se più grave) una depressione; quali politiche economiche da seguire in reazione a tale contrazione è un argomento perennemente dibattuto dell’economia politica.,

L’importanza della liquidità è stata ricavata in ambito matematico e sperimentale (vedi Sezione “Economia sperimentale e matematica”).

Fattori di psicologia socialemodifica

Teoria del grande sciocco

La teoria del grande sciocco afferma che le bolle sono guidate dal comportamento dei partecipanti al mercato perennemente ottimisti (gli sciocchi) che acquistano beni sopravvalutati in previsione di venderli ad altri speculatori (i grandi sciocchi) ad un prezzo molto più alto., Secondo questa spiegazione, le bolle continuano finché gli sciocchi possono trovare maggiori sciocchi per pagare il bene sopravvalutato. Le bolle finiranno solo quando il più grande pazzo diventa il più grande pazzo che paga il prezzo superiore per il bene sopravvalutato e non può più trovare un altro acquirente a pagare per questo ad un prezzo più alto. Questa teoria è popolare tra i laici, ma non è stata ancora pienamente confermata dalla ricerca empirica.

estrapolazioneedit

L’estrapolazione proietta i dati storici nel futuro sulla stessa base; se i prezzi sono aumentati a un certo ritmo in passato, continueranno a salire a quel ritmo per sempre. L’argomento è che gli investitori tendono a estrapolare passato rendimenti straordinari sugli investimenti di alcune attività in futuro, causando loro di overbid quelle attività rischiose al fine di tentare di continuare a catturare quegli stessi tassi di rendimento.,

L’overbidding su determinate attività ad un certo punto comporterà tassi di rendimento antieconomici per gli investitori; solo allora inizierà la deflazione dei prezzi delle attività. Quando gli investitori ritengono di non essere più ben compensati per detenere tali attività rischiose, inizieranno a richiedere tassi di rendimento più elevati sui loro investimenti.

HerdingEdit

Un’altra spiegazione correlata utilizzata nella finanza comportamentale risiede nel comportamento della mandria, il fatto che gli investitori tendono ad acquistare o vendere nella direzione della tendenza del mercato., Questo a volte è aiutato da un’analisi tecnica che cerca precisamente di rilevare quelle tendenze e seguirle, il che crea una profezia che si autoavvera.

I gestori di investimenti, come i gestori di fondi comuni azionari, sono compensati e trattenuti in parte a causa delle loro prestazioni rispetto ai pari. Prendendo una posizione conservativa o contrarian come una bolla costruisce risultati in prestazioni sfavorevoli ai coetanei. Ciò può indurre i clienti ad andare altrove e può influenzare l’occupazione o la compensazione del gestore degli investimenti. Il tipico focus a breve termine degli Stati Uniti, i mercati azionari aggravano il rischio per i gestori degli investimenti che non partecipano durante la fase di costruzione di una bolla, in particolare quella che si sviluppa su un periodo di tempo più lungo. Nel tentativo di massimizzare i rendimenti per i clienti e mantenere il loro impiego, possono partecipare razionalmente a una bolla che credono di formare, poiché i rischi di non farlo superano i benefici.

Moral hazardEdit

Il rischio morale è la prospettiva che una parte isolata dal rischio possa comportarsi in modo diverso dal modo in cui si comporterebbe se fosse completamente esposta al rischio., La convinzione di una persona di essere responsabile delle conseguenze delle proprie azioni è un aspetto essenziale del comportamento razionale. Un investitore deve bilanciare la possibilità di fare un ritorno sul loro investimento con il rischio di fare una perdita – il rapporto rischio-rendimento. Un rischio morale può verificarsi quando questo rapporto è interferito con, spesso attraverso la politica del governo.

Un esempio recente è il Troubled Asset Relief Program (TARP), firmato in legge dal presidente degli Stati Uniti George W., Bush il 3 ottobre 2008 per fornire un piano di salvataggio del governo per molte istituzioni finanziarie e non finanziarie che hanno speculato in strumenti finanziari ad alto rischio durante il boom immobiliare condannato da una storia del 2005 in The Economist dal titolo “L’aumento mondiale dei prezzi delle case è la più grande bolla della storia”. Un esempio storico fu l’intervento del Parlamento olandese durante la grande Mania dei tulipani del 1637.

Altre cause di isolamento percepito dal rischio possono derivare dalla predominanza di una data entità in un mercato rispetto ad altri attori, e non dall’intervento statale o dalla regolamentazione del mercato., Un’impresa – o più grandi imprese che agiscono di concerto (vedi cartello, oligopolio e collusione) – con partecipazioni e riserve di capitale molto grandi potrebbe istigare una bolla di mercato investendo pesantemente in un dato asset, creando una relativa scarsità che fa salire il prezzo di tale asset. A causa del potere di segnalazione della grande impresa o gruppo di imprese colluse, i concorrenti più piccoli dell’azienda seguiranno l’esempio, investendo in modo simile nell’attività a causa dei suoi guadagni di prezzo.,

Tuttavia, in relazione alla parte che ha istigato la bolla, questi concorrenti più piccoli non sono sufficientemente sfruttati per sopportare un altrettanto rapido declino del prezzo dell’attività. Quando la grande impresa, il cartello o l’organismo collusivo di fatto percepisce che è stato raggiunto un picco massimo nel prezzo del bene negoziato, può quindi procedere rapidamente a vendere o “scaricare” le sue partecipazioni di questo bene sul mercato, precipitando un calo dei prezzi che costringe i suoi concorrenti all’insolvenza, al fallimento o alla preclusione.,

La grande impresa o cartello – che si è intenzionalmente fatta leva per resistere al calo dei prezzi che ha progettato – può quindi acquisire il capitale dei suoi concorrenti falliti o svalutati a un prezzo basso e acquisire una quota di mercato maggiore (ad esempio, tramite una fusione o acquisizione che amplia la catena di distribuzione dell’impresa dominante). Se la parte che istiga alla bolla è essa stessa un istituto di credito, può combinare la sua conoscenza delle posizioni di leva dei suoi mutuatari con informazioni pubblicamente disponibili sulle loro partecipazioni azionarie e proteggerle strategicamente o esporle al default.,

Altre possibili causemodifica

Alcuni considerano le bolle come correlate all’inflazione e quindi credono che le cause dell’inflazione siano anche le cause delle bolle. Altri ritengono che esista un” valore fondamentale ” per un bene e che le bolle rappresentino un aumento rispetto a quel valore fondamentale, che alla fine deve tornare a quel valore fondamentale. Ci sono teorie caotiche delle bolle che affermano che le bolle provengono da particolari stati “critici” nel mercato basati sulla comunicazione di fattori economici., Infine, altri considerano le bolle come conseguenze necessarie di una valutazione irrazionale degli asset basata esclusivamente sui loro rendimenti nel recente passato senza ricorrere a un’analisi rigorosa basata sui loro “fondamentali”sottostanti.

Economia sperimentale e matematicamodifica

Le bolle nei mercati finanziari sono state studiate non solo attraverso prove storiche, ma anche attraverso esperimenti, lavori matematici e statistici., Smith, Suchanek e Williams progettato una serie di esperimenti in cui un bene che ha dato un dividendo con valore atteso 24 centesimi alla fine di ciascuno dei 15 periodi (e sono stati successivamente senza valore) è stato scambiato attraverso una rete di computer. L’economia classica prevederebbe che il bene inizierebbe a fare trading vicino a $3.60 (15 volte $0.24) e diminuirebbe di 24 centesimi ogni periodo. Hanno invece scoperto che i prezzi sono iniziati ben al di sotto di questo valore fondamentale e sono aumentati molto al di sopra del rendimento atteso dei dividendi. La bolla successivamente si è schiantata prima della fine dell’esperimento., Questa bolla di laboratorio è stata ripetuta centinaia di volte in molti laboratori di economia nel mondo, con risultati simili.

L’esistenza di bolle e crash in un contesto così semplice è stata inquietante per la comunità economica che ha cercato di risolvere il paradosso su varie caratteristiche degli esperimenti. Per affrontare questi problemi Porter e Smith e altri hanno eseguito una serie di esperimenti in cui vendite allo scoperto, margin trading, trader professionisti hanno portato a bolle a maggior ragione.

Gran parte del puzzle è stato risolto attraverso la modellazione matematica e ulteriori esperimenti., In particolare, a partire dal 1989, Gunduz Caginalp e collaboratori hanno modellato il trading con due concetti che generalmente mancano nell’economia classica e nella finanza. In primo luogo, hanno ipotizzato che l’offerta e la domanda di un’attività dipendessero non solo dalla valutazione, ma da fattori come l’andamento dei prezzi. In secondo luogo, hanno assunto che il denaro disponibile e il patrimonio sono finiti (come lo sono in laboratorio). Ciò è contrario all ‘”arbitraggio infinito” che generalmente si presume esista e per eliminare le deviazioni dal valore fondamentale., Utilizzando queste ipotesi insieme alle equazioni differenziali, hanno predetto quanto segue: (a) La bolla sarebbe più grande se ci fosse una sottovalutazione iniziale. Inizialmente, i trader “basati sul valore” comprerebbero l’asset sottovalutato creando un trend rialzista, che attirerebbe quindi i trader “momentum” e verrebbe creata una bolla. (b) Quando il rapporto iniziale tra denaro e valore patrimoniale in un dato esperimento è stato aumentato, hanno previsto che la bolla sarebbe stata più grande.,

Una differenza epistemologica tra la maggior parte dei modelli microeconomici e questi lavori è che questi ultimi offrono l’opportunità di testare le implicazioni della loro teoria in modo quantitativo. Ciò apre la possibilità di confronto tra esperimenti e mercati mondiali.

Queste previsioni sono state confermate in esperimenti che hanno mostrato l’importanza di “eccesso di liquidità” (chiamato anche liquidità, anche se questo termine ha altri significati) e investimenti basati su tendenze nella creazione di bolle. Quando i collari di prezzo sono stati utilizzati per mantenere bassi i prezzi nei periodi di tempo iniziali, la bolla è diventata più grande., In esperimenti in cui L = (cassa totale)/(valore iniziale totale del bene) sono stati raddoppiati, il prezzo al culmine della bolla quasi raddoppiato. Ciò ha fornito preziose prove per l’argomento che ” il denaro a buon mercato alimenta i mercati.”

Le equazioni differenziali del flusso di asset di Caginalp forniscono un collegamento tra gli esperimenti di laboratorio e i dati del mercato mondiale. Poiché i parametri possono essere calibrati con entrambi i mercati, è possibile confrontare i dati di laboratorio con i dati del mercato mondiale.,

Le equazioni del flusso di attività stabiliscono che l’andamento dei prezzi è un fattore nell’offerta e nella domanda di un bene che è un ingrediente chiave nella formazione di una bolla. Mentre molti studi sui dati di mercato hanno mostrato un effetto di tendenza piuttosto minimo, il lavoro di Caginalp e DeSantis su dati su larga scala si adatta alle variazioni di valutazione, illuminando così un ruolo forte per la tendenza e fornendo la giustificazione empirica per la modellazione.,

Le equazioni del flusso di attività sono state utilizzate per studiare la formazione di bolle da un punto di vista diverso in cui è stato dimostrato che un equilibrio stabile potrebbe diventare instabile con l’afflusso di denaro aggiuntivo o il passaggio a una scala temporale più breve da parte degli investitori momentum. Quindi un equilibrio stabile potrebbe essere spinto in uno instabile, portando a una traiettoria nel prezzo che presenta una grande “escursione” dal punto stabile iniziale o dal punto stabile finale. Questo fenomeno su una scala temporale breve potrebbe essere la spiegazione per i crash del flash.