Bulle économique

dans les années 1970, l’expansion monétaire excessive après la sortie des États-Unis de l’étalon-or (août 1971) a créé des bulles massives de matières premières. Ces bulles n’ont pris fin que lorsque la Banque centrale américaine (Réserve fédérale) a finalement freiné l’excès d’argent, portant les taux d’intérêt des fonds fédéraux à plus de 14%. La bulle des matières premières a éclaté et les prix du pétrole et de l’or, par exemple, sont redescendus à leurs niveaux appropriés. De même, les politiques de taux d’intérêt bas de la Réserve fédérale des États-Unis au cours de la période 2001-2004 auraient exacerbé les bulles sur le logement et les produits de base., La bulle immobilière a éclaté lorsque les prêts hypothécaires à risque ont commencé à faire défaut à des taux beaucoup plus élevés que prévu, ce qui a également coïncidé avec la hausse du taux des fonds fédéraux.

Il a également été diversement suggéré que les bulles peuvent être rationnelles, intrinsèques et contagieuses. À ce jour, il n’existe pas de théorie largement acceptée pour expliquer leur apparition. De récents modèles d’agences générés par ordinateur suggèrent qu’un effet de levier excessif pourrait être un facteur clé dans la formation de bulles financières.,

pour certains, des bulles se produisent même sur des marchés expérimentaux hautement prévisibles, où l’incertitude est éliminée et où les participants au marché devraient être en mesure de calculer la valeur intrinsèque des actifs simplement en examinant le flux attendu de dividendes. Néanmoins, des bulles ont été observées à plusieurs reprises sur des marchés expérimentaux, même avec des participants tels que des étudiants en commerce, des gestionnaires et des traders professionnels. Les bulles expérimentales se sont révélées robustes à diverses conditions, notamment la vente à découvert, l’achat sur marge et les délits d’initiés.,

bien qu’il n’y ait pas d’accord clair sur les causes des bulles, il existe des preuves suggérant qu’elles ne sont pas causées par une rationalité bornée ou des hypothèses sur l’irrationalité des autres, comme le suppose la théorie du plus grand fou. Il a également été démontré que des bulles apparaissent même lorsque les acteurs du marché sont bien capables de fixer correctement les prix des actifs. En outre, il a été démontré que des bulles apparaissent même lorsque la spéculation n’est pas possible ou lorsque la confiance excessive est absente.,

des théories plus récentes de la formation de bulles d’actifs suggèrent qu’il s’agit probablement d’événements sociologiquement motivés, donc les explications qui impliquent simplement des facteurs fondamentaux ou des extraits de comportement humain sont au mieux incomplètes. Par exemple, les chercheurs qualitatifs Preston Teeter et Jorgen Sandberg soutiennent que la spéculation sur le marché est motivée par des récits culturellement situés qui sont profondément ancrés et soutenus par les institutions dominantes de l’époque., Ils citent des facteurs tels que la formation de bulles pendant les périodes d’innovation, le crédit facile, les réglementations lâches et l’investissement internationalisé comme raisons pour lesquelles les récits jouent un rôle si influent dans la croissance des bulles d’actifs.

Liquiditémodifier

une des causes possibles des bulles est une liquidité monétaire excessive dans le système financier, induisant des normes de prêt laxistes ou inappropriées de la part des banques, ce qui rend les marchés vulnérables à l’inflation volatile des prix des actifs causée par la spéculation à court terme à effet de levier. Par exemple, Axel A., Weber, l’ancien président de la Deutsche Bundesbank, a fait valoir que « le passé a montré qu’une fourniture trop généreuse de liquidités sur les marchés financiers mondiaux en relation avec un niveau très bas des taux d’intérêt favorise la formation de bulles de prix des actifs. »

selon l’explication, Une liquidité monétaire excessive (crédit facile, revenus disponibles importants) se produit potentiellement pendant que les banques de réserve fractionnaires mettent en œuvre une politique monétaire expansionniste (c’est-à-dire, baisse des taux d’intérêt et rinçage du système financier avec la masse monétaire); cette explication peut différer dans certains détails selon la philosophie économique. Ceux qui croient que la masse monétaire est contrôlée de manière exogène par une banque centrale peuvent attribuer une « politique monétaire expansionniste » à ladite banque et (s’il en existe une) à un organe directeur ou à une institution; d’autres qui croient que la masse monétaire est créée de manière endogène par le secteur bancaire peuvent attribuer une telle « politique » au comportement du secteur financier lui-même et considérer l’état comme un facteur passif ou réactif., Cela peut déterminer comment les politiques centrales ou relativement mineures/sans conséquence comme la Banque de réserve fractionnaire et les efforts de la banque centrale pour augmenter ou abaisser les taux d’intérêt à court terme sont à son avis sur la création, l’inflation et l’implosion finale d’une bulle économique. Les explications axées sur les taux d’intérêt ont cependant tendance à prendre une forme commune: lorsque les taux d’intérêt sont trop bas, (quel que soit le mécanisme par lequel ils sont accomplis), les investisseurs ont tendance à éviter de placer leur capital sur des comptes d’épargne., Au lieu de cela, les investisseurs ont tendance à tirer parti de leur capital en empruntant auprès des banques et à investir le capital à effet de levier dans des actifs financiers tels que des actions et des biens immobiliers. Les comportements risqués à effet de levier tels que la spéculation et les stratagèmes de Ponzi peuvent conduire à une économie de plus en plus fragile, et peuvent également faire partie de ce qui pousse artificiellement les prix des actifs à la hausse jusqu’à ce que la bulle éclate.

en termes simples, les bulles économiques se produisent souvent lorsque trop d’argent chasse trop peu d’actifs, ce qui fait que les bons et les mauvais actifs s’apprécient excessivement au-delà de leurs fondamentaux à un niveau insoutenable., Une fois que la bulle éclate, la chute des prix provoque l’effondrement de programmes d’investissement non durables (en particulier les investissements spéculatifs et/ou de Ponzi, mais pas exclusivement), ce qui conduit à une crise de confiance des consommateurs (et des investisseurs) qui peut entraîner une panique financière et/ou une crise financière; s’il existe une autorité monétaire comme une banque centrale, elle peut être contrainte de prendre un certain nombre de mesures pour absorber la liquidité du système financier ou risquer un effondrement de sa monnaie., Cela peut impliquer des actions telles que le sauvetage du système financier, mais aussi d’autres qui inversent la tendance de l’accommodement monétaire, communément appelé formes de « politique monétaire de contraction ».

certaines de ces mesures peuvent inclure une hausse des taux d’intérêt, ce qui tend à inciter les investisseurs à prendre plus de risques et à éviter ainsi les capitaux à effet de levier, car les coûts d’emprunt peuvent devenir trop élevés., D’autres peuvent être des contre-mesures prises à titre préventif pendant les périodes de forte croissance économique, telles que l’augmentation des exigences en matière de réserves de capital et la mise en œuvre d’une réglementation qui contrôle et/ou empêche les processus conduisant à une expansion excessive et à un effet de levier excessif de la dette. Idéalement, de telles contre-mesures atténuent l’impact d’un ralentissement en renforçant les institutions financières alors que l’économie est forte.,

Les partisans de perspectives soulignant le rôle de la monnaie de crédit dans une économie se réfèrent souvent à (telles) bulles comme « bulles de crédit », et examinent des mesures de l’effet de levier financier telles que les ratios dette / PIB pour identifier les bulles. Typiquement, l’effondrement de toute bulle économique entraîne une contraction économique appelée (si moins sévère) une récession ou (si plus grave) une dépression; quelles politiques économiques suivre en réaction à une telle contraction est un sujet vivace vivement débattu de l’économie politique.,

L’importance de la liquidité a été déduite dans un contexte mathématique et dans un contexte expérimental (voir la Section « économie expérimentale et mathématique »).

facteurs de psychologie socialeModifier

théorie du grand imbécilemodifier

La théorie du Grand Imbécile stipule que les bulles sont entraînées par le comportement de participants du marché éternellement optimistes (les imbéciles) qui achètent des actifs surévalués en prévision de les vendre à d’autres spéculateurs (les, Selon cette explication, les bulles continuent tant que les imbéciles peuvent trouver de plus grands imbéciles pour payer l’actif surévalué. Les bulles ne se termineront que lorsque le plus grand imbécile deviendra le plus grand imbécile qui paie le prix le plus élevé pour l’actif surévalué et ne peut plus trouver un autre acheteur pour le payer à un prix plus élevé. Cette théorie est populaire parmi les laïcs, mais n’a pas encore été pleinement confirmée par la recherche empirique.

ExtrapolationEdit

L’Extrapolation projette les données historiques dans l’avenir sur la même base; si les prix ont augmenté à un certain rythme dans le passé, ils continueront à augmenter à ce rythme pour toujours. L’argument est que les investisseurs ont tendance à extrapoler les rendements extraordinaires passés de certains actifs dans l’avenir, les amenant à surenchérir sur ces actifs risqués afin de tenter de continuer à capturer ces mêmes taux de rendement.,

la surenchère sur certains actifs entraînera à un moment donné des taux de rendement non économiques pour les investisseurs; ce n’est qu’alors que la déflation des prix des actifs commencera. Lorsque les investisseurs estimeront qu’ils ne sont plus bien rémunérés pour détenir ces actifs risqués, ils commenceront à exiger des taux de rendement plus élevés sur leurs investissements.

HerdingEdit

Une autre explication connexe utilisée dans la finance comportementale réside dans le comportement du troupeau, le fait que les investisseurs ont tendance à acheter ou à vendre dans le sens de la tendance du marché., Ceci est parfois aidé par l’analyse technique qui essaie précisément de détecter ces tendances et de les suivre, ce qui crée une prophétie auto-réalisatrice.

Les gestionnaires de Placements, comme les gestionnaires de fonds communs de placement en actions, sont rémunérés et retenus en partie en raison de leur rendement par rapport à leurs pairs. Prendre une position conservatrice ou contraire comme une bulle construit des résultats dans la performance défavorable à ses pairs. Cela peut amener les clients à aller ailleurs et peut affecter l’emploi ou la rémunération du gestionnaire de placements. L’objectif à court terme typique des États-Unis., les marchés boursiers exacerbent le risque pour les gestionnaires de placements qui ne participent pas à la phase de construction d’une bulle, en particulier celle qui se développe sur une plus longue période. En essayant de maximiser les rendements pour les clients et de maintenir leur emploi, ils peuvent participer rationnellement à une bulle qu’ils croient se former, car les risques de ne pas le faire l’emportent sur les avantages.

danger Moralemodifier

l’aléa Moral est la perspective qu’une partie isolée du risque puisse se comporter différemment de la façon dont elle se comporterait si elle était pleinement exposée au risque., La croyance d’une personne qu’elle est responsable des conséquences de ses propres actions est un aspect essentiel du comportement rationnel. Un investisseur doit équilibrer la possibilité de faire un retour sur son investissement avec le risque de faire une perte – la relation risque-rendement. Un risque moral peut survenir lorsque cette relation est interférée, souvent par le biais de la politique gouvernementale.

un exemple récent est le Troubled Asset Relief Program (TARP), promulgué par le président américain George W., Bush le 3 octobre 2008 pour fournir un plan de sauvetage du gouvernement pour de nombreuses institutions financières et non financières qui spéculaient sur des instruments financiers à haut risque pendant le boom immobilier condamné par un article de 2005 dans The Economist intitulé « La Hausse mondiale des prix de l’immobilier est la plus grande bulle de l’histoire ». Un exemple historique a été l’intervention du Parlement néerlandais lors de la grande tulipe Mania de 1637.

D’autres causes d’isolation perçue du risque peuvent provenir de la prédominance d’une entité donnée sur un marché par rapport à d’autres acteurs, et non de l’intervention de l’état ou de la réglementation du marché., Une entreprise-ou plusieurs grandes entreprises agissant de concert (voir cartel, oligopole et collusion) – avec des avoirs et des réserves de capital très importants pourrait provoquer une bulle boursière en investissant massivement dans un actif donné, créant une rareté relative qui fait grimper le prix de cet actif. En raison du pouvoir de signalisation de la grande entreprise ou du groupe d’entreprises de collusion, les petits concurrents de l’entreprise emboîteront le pas, investissant de la même manière dans l’actif en raison de ses gains de prix.,

Cependant, en ce qui concerne la partie à l’origine de la bulle, ces petits concurrents ne sont pas suffisamment exploités pour résister à une baisse aussi rapide du prix de l’actif. Lorsque la grande entreprise, le cartel ou l’organisme collusoire de facto perçoit qu’un pic maximal a été atteint dans le prix de l’actif négocié, elle peut alors procéder rapidement à la vente ou au « vidage » de ses avoirs de cet actif sur le marché, précipitant une baisse des prix qui force ses concurrents à l’insolvabilité, à la faillite ou,

la grande entreprise ou le cartel – qui s’est intentionnellement tiré parti pour résister à la baisse de prix qu’il a conçue – peut alors acquérir le capital de ses concurrents défaillants ou dévalués à un prix bas et conquérir une plus grande part de marché (par exemple, via une fusion ou une acquisition qui élargit la chaîne de distribution de Si l’instigateur de la bulle est lui-même un établissement de crédit, il peut combiner sa connaissance des positions de levier de ses emprunteurs avec des informations accessibles au public sur leurs avoirs en actions, et stratégiquement les protéger ou les exposer au défaut.,

autres causesmodifier

certains considèrent les bulles comme liées à l’inflation et pensent donc que les causes de l’inflation sont aussi les causes des bulles. D’autres estiment qu’il existe une « valeur fondamentale » à un actif et que les bulles représentent une augmentation de cette valeur fondamentale, qui doit éventuellement revenir à cette valeur fondamentale. Il existe des théories chaotiques des bulles qui affirment que les bulles proviennent d’états « critiques » particuliers sur le marché en fonction de la communication de facteurs économiques., Enfin, d’autres considèrent les bulles comme des conséquences nécessaires d’une valorisation irrationnelle des actifs uniquement basée sur leurs rendements dans un passé récent sans recourir à une analyse rigoureuse basée sur leurs « fondamentaux »sous-jacents.

économie expérimentale et mathématiquemodifier

Les bulles sur les marchés financiers ont été étudiées non seulement par des preuves historiques, mais aussi par des expériences, des travaux mathématiques et statistiques., Smith, Suchanek et Williams ont conçu un ensemble d’expériences dans lesquelles un actif qui donnait un dividende avec une valeur attendue de 24 cents à la fin de chacune des périodes 15 (et qui était par la suite sans valeur) était échangé via un réseau informatique. L’économie classique prédisait que l’actif commencerait à se négocier près de 3.60 $(15 fois 0.24$) et diminuerait de 24 cents chaque période. Ils ont plutôt constaté que les prix ont commencé bien en dessous de cette valeur fondamentale et ont augmenté bien au-dessus du rendement attendu des dividendes. La bulle s’est ensuite écrasée avant la fin de l’expérience., Cette bulle de laboratoire a été répétée des centaines de fois dans de nombreux laboratoires d’économie dans le monde, avec des résultats similaires.

l’existence de bulles et d’accidents dans un contexte aussi simple était troublante pour la Communauté économique qui a tenté de résoudre le Paradoxe sur diverses caractéristiques des expériences. Pour résoudre ces problèmes Porter et Smith et d’autres ont effectué une série d’expériences dans lesquelles la vente à découvert, le trading sur marge, les traders professionnels ont tous conduit à des bulles a fortiori.

Une grande partie du casse-tête a été résolu par la modélisation mathématique et des expériences supplémentaires., En particulier, à partir de 1989, Gunduz Caginalp et ses collaborateurs ont modélisé le trading avec deux concepts qui manquent généralement dans l’économie classique et la finance. Premièrement, ils ont supposé que l’offre et la demande d’un actif dépendaient non seulement de l’évaluation, mais de facteurs tels que l’évolution des prix. Deuxièmement, ils ont supposé que les liquidités et les actifs disponibles sont finis (comme ils le sont en laboratoire). Ceci est contraire à « l’arbitrage infini » qui est généralement supposé exister, et pour éliminer les écarts par rapport à la valeur fondamentale., En utilisant ces hypothèses ainsi que des équations différentielles, ils ont prédit ce qui suit: (a) la bulle serait plus grande s’il y avait une sous-évaluation initiale. Initialement, les traders  » basés sur la valeur « achèteraient l’actif sous-évalué créant une tendance haussière, ce qui attirerait alors les traders » dynamiques  » et une bulle serait créée. b) lorsque le rapport initial entre la valeur des liquidités et la valeur des actifs dans une expérience donnée a été augmenté, ils ont prédit que la bulle serait plus grande.,

une différence épistémologique entre la plupart des modélisations microéconomiques et ces travaux est que ces derniers offrent l’occasion de tester les implications de leur théorie de manière quantitative. Cela ouvre la possibilité de comparaison entre les expériences et les marchés mondiaux.

ces prédictions ont été confirmées dans des expériences qui ont montré l’importance de l ‘ « excédent de trésorerie » (également appelé liquidité, bien que ce terme ait d’autres significations) et de l’investissement basé sur les tendances pour créer des bulles. Lorsque les colliers de prix ont été utilisés pour maintenir les prix bas dans les périodes initiales, la bulle est devenue plus grande., Dans les expériences dans lesquelles L= (total de la trésorerie) / (valeur initiale totale de l’actif) ont été doublés, le prix au sommet de la bulle a presque doublé. Cela a fourni des preuves précieuses pour l’argument selon lequel  » l’argent bon marché alimente les marchés. »

Les équations différentielles de flux d’actifs de Caginalp fournissent un lien entre les expériences de laboratoire et les données du marché mondial. Étant donné que les paramètres peuvent être calibrés avec l’un ou l’autre marché, on peut comparer les données de laboratoire avec les données du marché mondial.,

L’actif flux équations de stipuler que la tendance des prix est un facteur de l’offre et de la demande pour un actif qui est un ingrédient clé dans la formation d’une bulle. Alors que de nombreuses études de données de marché ont montré un effet de tendance plutôt minime, les travaux de Caginalp et DeSantis sur les données à grande échelle s’adaptent aux changements d’évaluation, éclairant ainsi un rôle important pour la tendance et fournissant la justification empirique de la modélisation.,

Les équations de flux d’actifs ont été utilisées pour étudier la formation de bulles d’un point de vue différent dans lequel il a été montré qu’un équilibre stable pourrait devenir instable avec l’afflux de liquidités supplémentaires ou le passage à une échelle de temps plus courte de la part des investisseurs momentum. Ainsi, un équilibre stable pourrait être poussé dans un instable, conduisant à une trajectoire de prix qui présente une grande « excursion » à partir soit initiale stable point de ou le dernier point stable. Ce phénomène sur une courte échelle de temps peut être l’explication des accidents flash.