Für fast jede Aktie oder Index, dessen Optionen Handel an einer Börse, Puts (Option zu einem festgelegten Preis zu verkaufen) zu einem höheren Preis als Anrufe (Option zu einem festgelegten Preis zu kaufen).
Zur Verdeutlichung tragen die Puts eine höhere Prämie als die Calls, wenn Sie Optionen vergleichen, deren Ausübungspreise (der festgelegte Preis für den Put oder Call) gleich weit außerhalb des Geldes (OTM) liegen (deutlich höher oder niedriger als der aktuelle Preis). Sie haben auch ein höheres delta., Das Delta misst das Risiko in Bezug auf die Exposition der Option gegenüber Preisänderungen in ihrer zugrunde liegenden Aktie.
Preisdeterminanten
Ein Treiber der Preisdifferenz ergibt sich aus Volatilitätsverfälschungen (der Unterschied zwischen implizierter Volatilität für out of the money, im Geld und bei den Geldoptionen). Das folgende Beispiel zeigt, wie dies funktioniert:
Der Preisunterschied zwischen den Optionen $1,940 und $1,840 ist recht groß, insbesondere wenn der Put 3 Punkte weiter vom Geld entfernt ist., Dies begünstigt den bullischen Investor (optimistische Sicht auf den Markt), der einzelne Call-Optionen zu einem relativ günstigen Preis kaufen kann.
Andererseits muss der bärische Anleger (pessimistische Sicht auf den Markt), der Single-Put-Optionen besitzen möchte, beim Kauf von Put-Optionen eine Strafe oder einen höheren Preis zahlen.
Ein weiteres Anliegen der Anleger sind die aktuellen Zinssätze. Zinssätze beeinflussen Optionspreise, und Anrufe kosten mehr, wenn die Preise höher sind. Im Jahr 2019 schwankten die Zinssätze knapp unter 2.5%, was für Händler damals kein Faktor war.,
Warum sind die Puts aufgeblasen (oder nicht entleert)? Die Antwort ist, dass es eine Volatilität skew. Mit anderen Worten,
- Wenn der Ausübungspreis sinkt, steigt die implizite Volatilität.
- Mit steigendem Ausübungspreis nimmt die implizite Volatilität ab.
Angebot und Nachfrage
Optionen werden seit 1973 an einer Börse gehandelt. Marktbeobachter bemerkten, dass die Märkte zwar insgesamt bullisch waren, sich jedoch immer auf neuere Höchststände erholten., Als der Markt zurückging, waren die Rückgänge im Durchschnitt plötzlicher und schwerwiegender als die Fortschritte.
Sie können dieses Phänomen aus einer praktischen Perspektive untersuchen: Anleger, die es vorziehen, immer einige OTM-Call-Optionen zu besitzen, hatten im Laufe der Jahre möglicherweise einige gewinnende Trades. Dieser Erfolg kam jedoch erst zustande, als sich der Markt in kurzer Zeit wesentlich höher bewegte und die Anleger dazu bereit waren.
OTM-Optionen verfallen meistens wertlos (Option ist kleiner als der Marktwert)., Insgesamt erwies sich der Besitz kostengünstiger, Far OTM-Call-Optionen als Verlustgeschäft. Daher ist es für die meisten Anleger nicht strategisch, Far OTM-Call-Optionen zu besitzen.
Besitzer von far OTM Put-Optionen sahen, dass ihre Optionen viel häufiger wertlos ausfielen als Call-Besitzer. Gelegentlich fiel der Markt jedoch so schnell, dass der Preis dieser OTM-Optionen stieg und sie aus zwei Gründen stiegen.
Wie sich ein Marktrückgang auf Optionen auswirkt
Erstens fällt der Markt und macht die Puts wertvoller., Zweitens (und im Oktober 1987 erwies sich dies als weitaus wichtiger) stiegen die Optionspreise, weil verängstigte Anleger darauf bedacht waren, Put—Optionen zu besitzen, um die Vermögenswerte in ihren Portfolios zu schützen-so sehr, dass sie sich nicht darum kümmerten oder verstanden, wie man Optionen bewertet. Diese Investoren zahlten ungeheure Preise für diese Optionen.
Denken Sie daran, dass Put-Verkäufer das Risiko verstanden und enorme Prämien für Käufer gefordert haben, die dumm genug waren, diese Optionen zu verkaufen. Anleger, die das Bedürfnis verspürten, Puts zu jedem Preis zu kaufen, waren die zugrunde liegende Ursache für die damalige Volatilitätsverschiebung.,
Im Laufe der Zeit verdienten Käufer von Far OTM Put-Optionen gelegentlich einen sehr großen Gewinn, oft genug, um den Traum am Leben zu erhalten. Aber die Besitzer von Far OTM Call-Optionen nicht.
Weit OTM Besitzer verloren genug, dass es ausreichte, um die Denkweise der traditionellen Optionen Händler zu ändern, vor allem die Market Maker, die die meisten dieser Optionen geliefert. Einige Anleger halten immer noch Puts als Schutz vor einer Katastrophe bereit, während andere dies mit der Erwartung tun, den Jackpot eines Tages zu gewinnen.,
Ein sinneswechsel
Nach dem Black Monday (Oct 19, 1987) Investoren und Spekulanten gefiel die Idee, kontinuierlich besitzen einige billige put-Optionen. In der Folge gab es aufgrund der großen Nachfrage nach Put-Optionen natürlich keine kostengünstigen Puts. Als sich die Märkte jedoch beruhigten und der Rückgang endete, setzten sich die gesamten Optionsprämien auf eine neue Normalität.
Diese neue Normalität mag zum Verschwinden billiger Puts geführt haben, aber sie kehrten oft zu Preisniveaus zurück, die sie billig genug machten, um sie zu besitzen., Aufgrund der Art und Weise, wie Optionswerte berechnet werden, besteht die effizienteste Methode für die Market Maker darin, die Bid-und Ask-Preise für jede Option zu erhöhen, um die geschätzte zukünftige Volatilität für diese Option zu erhöhen.
Dies erwies sich als effiziente Methode für Preisoptionen. Ein weiterer Faktor spielt eine Rolle bei der Preisgestaltung Optionen:
- Je weiter aus dem Geld die Put-Option ist, desto größer ist die implizite Volatilität. Mit anderen Worten, traditionelle Verkäufer von sehr billigen Optionen hören auf, sie zu verkaufen, und die Nachfrage übersteigt das Angebot. Diese Nachfrage treibt den Preis für Puts höher.,
- Weitere OTM-Call-Optionen werden noch weniger nachgefragt, wodurch günstige Call-Optionen für Anleger verfügbar sind, die weit genug OTM-Optionen kaufen möchten (Far-Optionen, aber nicht zu weit).
Die folgende Tabelle zeigt eine Liste der impliziten Volatilität für die im obigen Beispiel genannten 23-Tage-Optionen.