Wprowadzenie do wartości końcowej DCF
Pan Bosch zainspirował się zwrotami Robina z akcji inwestycji rynkowych i zainwestował w kilka atrakcyjnych akcji, nie myśląc zbyt wiele. W dół czasu, niektóre akcje wypadły dobrze, ale niektóre akcje spadły jak cokolwiek. Pan Bosch, który był bardzo entuzjastyczny na początku, stracił całe swoje pieniądze., Z powodu tego incydentu podjął zdecydowaną decyzję, że nigdy nie zainwestuje pieniędzy na giełdzie.
obejrzyj nasze kursy Demo i filmy
wycena, Hadoop, Excel, aplikacje mobilne, www rozwój & wiele innych.
co poszło nie tak ze strategią inwestycyjną Pana Boscha?,
dobrze, że inspirował się Robinem, ale zanim zainwestował w akcje, mógł zrobić kilka badań na temat firmy, w którą chciał zainwestować swoje cenne pieniądze.
zobaczmy, jakie badania byłyby korzystne w jego przypadku.
Ale jak wiemy, publiczna organizacja ma nieskończoną żywotność. W związku z tym nie jest możliwe dla nas oszacowanie przepływów pieniężnych w nieskończoność. Dlatego dla określonego okresu wzrostu możemy oszacować przepływy pieniężne., A do długoterminowego wzrostu przepływów pieniężnych stosujemy podejście terminalowe, które opiera się na pewnych założeniach.
Wartość końcowa metoda DCF (Discounted Cash Flow)
wartość końcowa jest zdefiniowana jako wartość inwestycji na koniec określonego okresu, w tym określonej stopy procentowej. Dzięki terminalnemu obliczaniu wartości firmy mogą znacznie łatwiej prognozować przyszłe przepływy pieniężne.,
przy obliczaniu wartości końcowej ważne jest, aby wzór opierał się na założeniu, że przepływ środków pieniężnych z ostatniego prognozowanego roku ustabilizuje się i będzie trwał w tym samym tempie w nieskończoność.
istnieją różne sposoby ustalenia końcowej wartości przepływów pieniężnych. Najczęściej używany jest model wzrostu Gordona, w którym firma jest ceniona jako wieczysta.
Gordon Growth Model
model ten zakłada, że firma będzie kontynuować swoją historyczną działalność i generuje FCF w stanie stacjonarnym.,
w tej metodzie Wartość końcowa jest obliczana jako:
wzór ten opiera się wyłącznie na założeniu, że przepływ środków pieniężnych z ostatniego prognozowanego roku będzie stały i będzie trwał w tym samym tempie przez cały czas.
stopa wzrostu Wieczystości jest stopą, która znajduje się pomiędzy historyczną stopą inflacji a historyczną stopą wzrostu PKB. W związku z tym stopa wzrostu mieści się pomiędzy historyczną stopą inflacji 2-3% a historyczną stopą wzrostu PKB 4-5%. Stąd, jeśli zakładana stopa wzrostu przekracza 5%, oznacza to, że spodziewasz się, że wzrost firmy na zawsze przewyższy wzrost gospodarki.,
przykład:
dla ” XYZ Co.”prognozowaliśmy wolne przepływy pieniężne w wysokości 22 milionów dolarów za rok 5, a obliczona stopa dyskontowa wynosi 11%. Jeśli założymy, że przepływy pieniężne spółki będą rosły o 3% rocznie.
możemy obliczyć wartość końcową jako:
XYZ Co. Wartość terminalu = $22million X 1.03/ (11% – 3%)
=$283.25 M
zobaczmy przykład żywej firmy (Google Inc.,)
poniżej przedstawiono ogólne kroki, które należy wykonać przy wycenie:
Krok 1: Obliczanie wolnych przepływów pieniężnych
najpierw musimy obliczyć wolne przepływy pieniężne dla firmy. Jest to bardzo kluczowy krok do ustalenia wartości końcowej, ponieważ na podstawie przepływów pieniężnych z piątego roku obliczymy wartość końcową.,
- dochód netto firmy
- koszty amortyzacji i amortyzacji
- rekompensata na akcje
- odsetki po opodatkowaniu
- wydatki kapitałowe
- inwestycje w wartości niematerialne i prawne
- zmiany w kapitale obrotowym
poniżej znajduje się wzór stosowany do obliczania wolnych przepływów pieniężnych do firmy:
Krok 2: Oblicz WACC (średni ważony koszt kapitału) wartość końcowa DCF
teraz w drugim kroku musimy obliczyć koszt poniesiony na kapitał obrotowy.,
gdzie:
re = koszt kapitału własnego
Rd = koszt długu
E = wartość rynkowa kapitału własnego firmy
d = wartość rynkowa długu przedsiębiorstwa
V = E + D (całkowita wartość kapitału)
e/v = udział kapitałowy do całkowitego kapitału
d/v = udział kapitałowy do całkowitego kapitału
TC = stawka podatku od osób prawnych
z powyższego wzoru widzimy, że musimy obliczyć koszt kapitału własnego i koszt długu.,
obliczymy koszt kapitału własnego korzystając ze wzoru CAPM.
CAPM= Rf + Beta (rm – rf)
następnie obliczymy WACC jako koszt zadłużenia jest zakładany w naszym przypadku.
Krok 3: oszacuj wartość terminala wartość terminala DCF
teraz, jak omówiono powyżej, możemy zastosować wzór i obliczyć wartość terminala.
tutaj musimy połączyć wartość FCFF począwszy od prognozowanego roku., Stąd nazywa się ją wyraźną prognozą.
Krok 4: Dyskont FCFF
w następnym kroku obliczamy aktualną wartość wyraźnego okresu prognozy za pomocą funkcji Excel XNPV.
XNPV(stopa, wartości, daty)
gdzie,
stopa= stopa dyskontowa stosowana do przepływów pieniężnych.
wartości= seria przepływów pieniężnych
daty= harmonogram daty płatności.
Krok 6: Znajdź Wartość przedsiębiorstwa.,
w tym kroku obliczymy całkowitą wartość przedsiębiorstwa, sumując wartość bieżącą wyraźnego okresu prognozy i wartość bieżącą wartości końcowej.,
Krok 7: Dostosuj Wartość przedsiębiorstwa, aby uzyskać wartość kapitału własnego
w tym kroku musimy dowiedzieć się wewnętrznej wartości firm, która jest obliczana jako:
Krok 8: Znajdź uczciwą cenę akcji Google
teraz możemy łatwo znaleźć uczciwą cenę akcji Google, po prostu dzieląc wewnętrzną wartość przez całkowitą wartość nie. akcji.,
dzięki zastosowaniu tej samej techniki możemy poznać cenę akcji każdej organizacji. Jeśli obliczona cena akcji okaże się wyższa niż aktualna cena rynkowa, w takim przypadku rekomendacją będzie zakup tej akcji, a spółka zostanie uznana za niedoszacowaną. W innych przypadkach, jeśli obliczona uczciwa cena akcji jest niższa od bieżącej ceny rynkowej, rekomendacją będzie sprzedaż tej akcji, a spółka zostanie uznana za zawyżoną.,
spójrzmy na inną metodę znajdowania terminala Valu
metoda wielokrotności terminala
jest to inny sposób określania końcowej wartości przepływów pieniężnych. Zakłada ona, że spółka zostanie wyceniona na koniec okresu projekcji, w oparciu o wyceny na rynku publicznym. Oblicza się go za pomocą mnożnika niektórych miar przychodów lub przepływów pieniężnych, takich jak EBITDA( zysk przed amortyzacją odsetek), EBIT (zysk przed opodatkowaniem odsetek).
wielokrotność powinna odzwierciedlać ciągły potencjał wzrostu firmy., Powinna ona opierać się na odpowiedniej wielokrotności stosowanej w danej branży (EBITDA/EBIT/EBITDA)
np. 10X EBITDA
8,5 x EBIT
w terminalu stosuje się różne podejścia wielu użytkowników:
- p/e wielokrotność: P / E wielokrotność jest obliczana jako Cena Rynkowa za akcję podzielona przez zysk na akcję, co wskazuje, że inwestorzy są skłonni zapłacić za zarobki spółki.
- Market to Book multiple: to porównuje cenę rynkową akcji do jej wartości księgowej., Market to Book multiple jest wskaźnikiem, ile akcjonariusze płacą za aktywa netto firmy.
- cena do przychodów wielokrotność: wskazuje wartość ceny akcji Spółki do przychodów. Jest to wskaźnik wartości umieszczonej na każdym dolarze przychodów lub sprzedaży firmy.
tutaj musimy wiedzieć:
- wielokrotność wynika z wyceny porównywalnych firm.
- należy stosować znormalizowane wielokrotności.,
- wielokrotność powinna odzwierciedlać długoterminową wycenę rynkową przedsiębiorstwa, a nie bieżącą wielokrotność, która może być zniekształcona przez przemysł lub cykl gospodarczy.,
- i bardzo ważne jest, aby wykonać analizę wrażliwości na wielokrotności
na przykład:
w powyższym przykładzie oczekiwany EBITDA za rok 2013 wynosi 113 mln USD, a wielokrotność transakcji EBITDA wynosi 7x,
wartość końcowa= EBITDA (2013)* wielokrotność
=$113*7
=$791 mln
korzystanie z wielokrotności w wycenie ma pewne zalety, takie jak łatwość użycia, ponieważ opiera się na wartościach rynkowych i zapewnia przydatny etap szacowania., Wadą jest jednak znalezienie porównywalnych wartości w branży, ponieważ firmy mogą się od siebie w większym stopniu różnić.
poznaj szczegółowo wartość terminala.
chcielibyśmy zaproponować Panu Bosch, aby:
DCF jest najczęściej stosowaną metodą wyceny. Jest przyszłościowy i opiera się na fundamentalnych oczekiwaniach.
dokładność wyceny DCF zależy od jakości założeń, z uwzględnieniem czynników FCF, TV i stopy dyskontowej., Dane wejściowe w wycenie pochodzą z różnych zasobów, muszą być postrzegane faktycznie.
wartość końcowa stanowi wysoki procent wyceny DCF. W przyszłości mogą wystąpić wahania wartości w czasie rzeczywistym, które mogą spowodować wzrost lub spadek rzeczywistej wartości końcowej. Ryzyko jest więc czynnikiem, o który należy zadbać.
infografiki z wartością końcową DCF
Poznaj ten artykuł w ciągu jednej minuty, infografiki z wartością końcową DCF.,
Polecane artykuły
- wartość kapitału własnego
- obliczanie wartości przedsiębiorstwa
- uwolniona Beta
- WACC