dla prawie każdej akcji lub indeksu, którego opcje handlują na giełdzie, puts (opcja sprzedaży po ustalonej cenie) nakazują wyższą cenę niż połączenia (opcja zakupu po ustalonej cenie).
aby wyjaśnić, porównując opcje, których ceny wykonania (ustalona cena za put lub call) są równie daleko od pieniędzy (OTM) (znacznie wyższe lub niższe od bieżącej Ceny), puts niosą wyższą premię niż wezwania. Mają też wyższą deltę., Delta mierzy ryzyko związane z ekspozycją opcji na zmiany cen akcji bazowych.
Determinanty cenowe
jednym z czynników wpływających na różnicę cen jest zmienność (różnica między przewidywaną zmiennością dla opcji z pieniądza, w pieniądzu i w opcjach pieniężnych). Poniższy przykład pokazuje, jak to działa:
różnica cen między opcjami 1940 USD i 1840 USD jest dość znaczna, zwłaszcza gdy put jest o 3 punkty dalej od pieniędzy., Sprzyja to byczemu inwestorowi (optymistyczny widok rynku), który kupuje pojedyncze opcje połączeń po stosunkowo korzystnej cenie.
z drugiej strony, niedźwiedzi inwestor (pesymistyczne spojrzenie na rynek), który chce posiadać pojedyncze opcje sprzedaży, musi zapłacić karę, lub wyższą cenę, przy zakupie opcji sprzedaży.
kolejnym przedmiotem zainteresowania inwestorów są bieżące stopy procentowe. Stopy procentowe wpływają na ceny opcji, a połączenia kosztują więcej, gdy stawki są wyższe. W 2019 r. stopy procentowe wahały się nieco poniżej 2,5%, więc nie było to wówczas czynnikiem dla traderów.,
więc dlaczego puts napompowane (lub wywołania deflated)? Odpowiedź jest taka, że występuje zmienność. Innymi słowy,
- wraz ze spadkiem ceny wykonania wzrasta implikowana zmienność.
- wraz ze wzrostem ceny wykonania, implikowana zmienność maleje.
podaż i popyt
opcje handlują na giełdzie od 1973 roku. Obserwatorzy rynku zauważyli, że chociaż rynki były ogólnie bycze, zawsze odbijały się do nowszych wzlotów., Kiedy rynek spadał, spadki były średnio bardziej gwałtowne i poważniejsze niż postępy.
możesz przyjrzeć się temu zjawisku z praktycznej perspektywy: inwestorzy, którzy wolą zawsze posiadać niektóre opcje połączeń OTM, mogą mieć kilka zwycięskich transakcji na przestrzeni lat. Sukces ten nastąpił jednak dopiero wtedy, gdy rynek znacznie się zwiększył w krótkim czasie, a inwestorzy byli na to gotowi.
większość opcji OTM traci wartość bezwartościową (opcja jest mniejsza niż wartość rynkowa)., Ogólnie rzecz biorąc, posiadanie niedrogich, dalekich opcji połączeń OTM okazało się propozycją przegraną. Dlatego nie jest strategiczne dla większości inwestorów posiadanie opcji far OTM call.
właściciele opcji far OTM put widzieli ich opcje wygasające znacznie częściej niż właściciele połączeń. Ale od czasu do czasu rynek spadł tak szybko, że cena tych opcji OTM wzrosła, a one wzrosły z dwóch powodów.
jak spadki na rynku wpływają na Opcje
Po pierwsze spadki na rynku sprawiają, że puts jest bardziej wartościowy., Po drugie, (a w październiku 1987 r.okazało się to o wiele ważniejsze), ceny opcji wzrosły, ponieważ przestraszeni inwestorzy pragnęli posiadać opcje sprzedaży, aby chronić aktywa w swoich portfelach—tak bardzo, że nie przejmowali się lub nie rozumieli, jak wyceniać opcje. Ci inwestorzy płacili skandaliczne ceny za te opcje.
pamiętaj, że sprzedający rozumieją ryzyko i domagają się ogromnych premii dla kupujących, którzy są na tyle głupi, aby sprzedać te opcje. Inwestorzy, którzy czuli potrzebę kupna puts po dowolnej cenie, byli podstawową przyczyną zmienności w tym czasie.,
z biegiem czasu nabywcy opcji far OTM put okazjonalnie osiągali bardzo duży zysk, często na tyle, aby utrzymać marzenie przy życiu. Ale właściciele opcji połączeń far OTM nie.
właściciele Far OTM stracili na tyle, że wystarczyło zmienić nastawienie traderów tradycyjnych opcji, zwłaszcza market makerów, którzy dostarczyli większość tych opcji. Niektórzy inwestorzy nadal utrzymują podaż puts jako ochronę przed katastrofą, podczas gdy inni robią to z oczekiwaniem zebrania jackpota pewnego dnia.,
zmieniający się sposób myślenia
po Czarnym poniedziałku (19 października 1987) inwestorom i spekulantom spodobał się pomysł ciągłego posiadania tanich opcji sprzedaży. Oczywiście, w następstwie, nie było czegoś takiego jak tanie puts, ze względu na ogromne zapotrzebowanie na opcje put. Jednak wraz z ustabilizowaniem się rynków i zakończeniem spadku ogólne premie opcyjne osiągnęły nową normę.
że nowa normalność mogła doprowadzić do zaniku tanich puts, ale często wracały one do poziomów cenowych, które czyniły je na tyle tanimi, aby ludzie mogli je posiadać., Ze względu na sposób, w jaki obliczane są wartości opcji, najskuteczniejszą metodą zwiększania przez animatorów rynku cen kupna i sprzedaży dla każdej opcji jest zwiększenie szacowanej przyszłej zmienności dla tej opcji.
okazało się to skuteczną metodą wyceny opcji. Jeden inny czynnik odgrywa rolę w opcjach cenowych:
- im dalej z pieniędzy opcja put jest, tym większa implikowana zmienność. Innymi słowy, tradycyjni sprzedawcy bardzo tanich opcji przestają je sprzedawać, a popyt przewyższa podaż. Ten popyt napędza cenę puts wyższe.,
- kolejne opcje połączeń OTM stają się jeszcze mniej popularne, dzięki czemu dostępne są tanie opcje połączeń dla inwestorów, którzy chcą kupić wystarczająco dużo opcji OTM (opcje Dalekie, ale nie za daleko).
poniższa tabela przedstawia listę implikowanej zmienności dla opcji 23-dniowych wymienionych w powyższym przykładzie.