Introduzione al Terminal Valore DCF
il Signor Bosch ha ispirato a Robin ritorna dalla quota di investimento del mercato, ha investito in un attraente stock, senza pensarci troppo. Nel corso del tempo, alcuni titoli si sono comportati bene, ma alcuni titoli sono caduti come qualsiasi cosa. Il signor Bosch, che era molto entusiasta all’inizio, ha perso tutto il suo denaro., A causa di questo incidente, ha preso una ferma decisione che non investirà mai denaro nel mercato azionario.
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Quindi cosa è andato storto con la strategia di investimento del signor Bosch?,
È un bene che si sia ispirato a Robin, ma prima di investire nelle azioni avrebbe potuto fare qualche ricerca sull’azienda in cui voleva investire i suoi preziosi soldi.
Vediamo, che tipo di ricerca sarebbe stata utile nel suo caso.
Gli investitori fiduciosi sono sempre curiosi di conoscere il futuro flusso di cassa dell’azienda. Ma come sappiamo l’organizzazione quotata in borsa ha una vita infinita. Quindi non è possibile per noi stimare i flussi di cassa per sempre. Pertanto, per un particolare periodo di crescita, possiamo stimare i flussi di cassa., E per fare la crescita del flusso di cassa a lungo termine usiamo un approccio valore terminale, che si basa su alcune ipotesi.
Valore terminale Approccio DCF (Discounted Cash Flow)
Il valore terminale è definito come il valore di un investimento al termine di un determinato periodo di tempo, incluso un determinato tasso di interesse. Con il calcolo del valore terminale, le aziende possono prevedere i flussi di cassa futuri molto più facilmente.,
Quando si calcola il valore del terminale è importante che la formula si basi sul presupposto che il flusso di cassa dell’ultimo anno previsto si stabilizzerà e continuerà allo stesso ritmo per sempre.
Esistono diversi modi per scoprire il valore terminale dei flussi di cassa. Più comunemente utilizzato è il modello di crescita Gordon in cui una società è valutata come Perpetuità.
Gordon Growth Model
Questo modello presuppone che l’azienda continuerà la sua attività storica e genera FCF in uno stato stazionario.,
In questo metodo, il valore terminale è calcolato come:
Questa formula si basa puramente sul presupposto che il flusso di cassa dell’ultimo anno previsto sarà costante e continuerà allo stesso tasso per sempre.
Il tasso di crescita perpetuo è il tasso che si trova tra il tasso di inflazione storico e il tasso di crescita del PIL storico. Pertanto, il tasso di crescita è compreso tra il tasso di inflazione storico del 2-3% e il tasso di crescita del PIL storico del 4-5%. Quindi, se il tasso di crescita assunto superiore al 5%, indica che ci si aspetta la crescita della società per sovraperformare la crescita dell’economia per sempre.,
Esempio:
Per ” XYZ Co.”abbiamo previsto Free Cash Flow di million 22 milioni per l’anno 5 e il tasso di sconto calcolato è 11%. Se assumiamo che i flussi di cassa della società cresceranno del 3% all’anno.
Possiamo calcolare il valore del terminale come:
XYZ Co. Valore terminale = $22Million X 1.03/ (11% – 3%)
= $283.25 M
Vediamo un esempio di una società dal vivo (Google Inc.,)
Di seguito sono riportati i passaggi generali da seguire nella valutazione:
Passo 1: Calcolo del flusso di cassa libero
In primo luogo, dobbiamo calcolare il flusso di cassa libero per l’azienda. Questo è un passo molto cruciale per scoprire il valore del terminale in quanto in base al flusso di cassa del quinto anno calcoleremo il valore del terminale.,
- il Reddito Netto dell’azienda
- Ammortamenti spese
- Stock options
- Interesse dopo le Imposte
- Spese in conto Capitale
- Immobilizzazioni immateriali investimenti
- Variazioni del Capitale circolante
di Seguito è la formula utilizzata per il calcolo del Flusso di Cassa Libero per l’Azienda:
Fase 2: Calcolare il WACC (Costo Medio Ponderato del Capitale) del valore Terminale DCF
Ora nella seconda fase, dobbiamo calcolare i costi sostenuti per il capitale circolante.,
in Cui:
Re = costo del capitale di rischio
Rd = costo del debito
E = valore di mercato del capitale proprio dell’azienda
D = valore di mercato dell’impresa di debito
V = E + D (Valore Totale del Capitale)
E/V = Patrimonio Proporzione al totale del capitale
D/V = Debito in Proporzione al totale del capitale
Tc = tasso fiscale
Dalla formula sopra, possiamo vedere che abbiamo bisogno di calcolare il costo del capitale proprio e il costo del debito.,
Calcoleremo il costo del capitale utilizzando la formula CAPM.
CAPM= Rf + Beta (Rm – Rf)
Successivamente calcoleremo WACC come Costo del debito è assunto nel nostro caso.
Passo 3: Stimare il valore del terminale Valore del terminale DCF
Ora, come discusso sopra, possiamo applicare la formula e calcolare il valore del terminale.
Qui dobbiamo collegare il valore FCFF a partire dall’anno previsto., Quindi è chiamata una previsione esplicita.
Passo 4: Sconto FCFF
Nel passaggio seguente, stiamo calcolando il valore attuale di un periodo di previsione esplicito utilizzando la funzione Excel XNPV.
XNPV(rate, values, dates)
Dove,
rate= tasso di sconto da applicare sui flussi di cassa.
valori = una serie di flussi di cassa
date = calendario della data di pagamento.
Passaggio 6: Trova il valore aziendale.,
In questa fase, calcoleremo il valore aziendale totale sommando il valore attuale del periodo di previsione esplicito e il valore attuale del valore terminale.,
Step 7: Regolare il Valore dell’Impresa per arrivare al Valore di Patrimonio
In questo passaggio si deve trovare il valore intrinseco delle imprese, che è calcolato come:
Passo 8: Trovare il giusto prezzo di quote di Google
Ora si può facilmente trovare il giusto prezzo di Google condividere semplicemente dividendo il valore intrinseco totale no. di azioni.,
Quindi applicando la stessa tecnica, possiamo scoprire il prezzo delle azioni di qualsiasi organizzazione. Se il prezzo delle azioni calcolato risulta essere superiore al prezzo di mercato corrente, in tal caso, la raccomandazione sarà quella di ACQUISTARE tale azione e si dice che la società sia sottovalutata. In altri casi, se il prezzo equo calcolato dell’azione è inferiore al prezzo di mercato corrente, la raccomandazione sarà quella di vendere tale azione e la società è considerata sopravvalutata.,
Diamo un’occhiata all’altro metodo per scoprire Terminal Valu
Terminal Multiple Method
Questo è un altro modo per determinare il valore terminale dei flussi di cassa. Si presume che la società sarà valutata alla fine del periodo di proiezione, sulla base di valutazioni del mercato pubblico. Viene calcolato utilizzando un moltiplicatore di alcune misure di reddito o di flusso di cassa come l’EBITDA (Utile prima degli interessi ammortamenti), l’EBIT (Utile prima dell’imposta sugli interessi).
Multiplo dovrebbe riflettere il potenziale di crescita in corso del business., Dovrebbe essere basata sull’apposito più utilizzato in quel particolare settore (EBITDA/EBIT/EBITDA)
E. g. 10x EBITDA
8.5 x EBIT
Ci sono alcune variazioni di più utenti nel terminale più approcci:
- P/E Multipla: P/E multipla è calcolato come il Prezzo di Mercato Per azione diviso da un Utile Per azione il che indica che gli investitori disposti a pagare per i guadagni dell’azienda.
- Market to Book multiple: confronta il prezzo di mercato del titolo con il suo valore contabile., Mercato per prenotare più è un’indicazione di quanto gli azionisti stanno pagando per il patrimonio netto di una società.
- Prezzo a entrate multiple: indica il valore del prezzo delle azioni della società alle sue entrate. È un indicatore del valore collocato su ogni dollaro delle entrate o delle vendite dell’azienda.
Qui abbiamo bisogno di sapere:
- Multiplo è derivato dalla valutazione di società comparabili.
- Devono essere usati multipli normalizzati.,
- Il multiplo dovrebbe riflettere la valutazione di mercato a lungo termine della società piuttosto che un multiplo attuale che potrebbe essere distorto dall’industria o dal ciclo economico.,
- Ed è molto importante per fare analisi di Sensitività sulla base di multipli
Per Esempio:
Nell’esempio precedente l’EBITDA previsto per l’anno 2013 è di $113 Milioni di euro e un EBITDA di transazione più è 7x,
Quindi,
Terminal Value= EBITDA (2013)* Più
=$113*7
=$791 Milioni di euro
l’Utilizzo di Multipli di valutazione ha alcuni vantaggi come la Facilità di utilizzo in quanto è basato su valori di mercato e fornisce un utile in fase di stima., Ma lo svantaggio sta nel trovare valori comparabili nel settore in quanto le imprese possono differire l’una dall’altra in misura maggiore.
Impara il valore del terminale in dettaglio.
Vorremmo suggerire al signor Bosch, che:
DCF è il metodo di valutazione più comunemente usato. È lungimirante e si basa su aspettative fondamentali.
L’accuratezza della valutazione DCF dipende dalla qualità delle ipotesi, con i fattori FCF, TV e tasso di sconto., Gli input nella valutazione provengono da una varietà di risorse, devono essere visti di fatto.
Il valore terminale rappresenta un’alta percentuale della valutazione DCF. In futuro ci possono essere fluttuazioni nei valori in tempo reale che possono causare aumento o diminuzione del valore terminale effettivo. Quindi il rischio è il fattore che dovrebbe essere curato.
Infografica DCF Valore terminale
Scopri il succo di questo articolo in un solo minuto, infografica DCF Valore terminale.,
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