Per quasi tutti i titoli o indici le cui opzioni sono scambiate su uno scambio, i put (opzione da vendere a un prezzo stabilito) comandano un prezzo più alto delle chiamate (opzione da acquistare a un prezzo stabilito).
Per chiarire, quando si confrontano le opzioni i cui prezzi di esercizio (il prezzo stabilito per il put o la chiamata) sono ugualmente lontani dal denaro (OTM) (significativamente più alti o inferiori al prezzo corrente), i put hanno un premio più alto rispetto alle chiamate. Hanno anche un delta più alto., Il delta misura il rischio in termini di esposizione dell’opzione alle variazioni di prezzo del suo titolo sottostante.
Determinanti dei prezzi
Un fattore trainante della differenza di prezzo deriva dall’inclinazione della volatilità (la differenza tra la volatilità implicita per le opzioni out of the money, in the money e at the money). L’esempio seguente dimostra come funziona:
La differenza di prezzo tra le opzioni $1,940 e $1,840 è abbastanza sostanziale, specialmente quando il put è 3 punti più lontano dal denaro., Questo favorisce l’investitore rialzista (visione ottimistica del mercato) che arriva a comprare opzioni call singole ad un prezzo relativamente favorevole.
D’altra parte, l’investitore ribassista (visione pessimistica del mercato) che vuole possedere singole opzioni put deve pagare una penale, o un prezzo più alto, al momento dell’acquisto di opzioni put.
Un altro elemento di preoccupazione per gli investitori sono i tassi di interesse correnti. I tassi di interesse influenzano i prezzi delle opzioni e le chiamate costano di più quando i tassi sono più alti. In 2019 i tassi di interesse aleggiavano poco sotto 2.5%, quindi non era un fattore per i commercianti allora.,
Quindi perché i put sono gonfiati (o le chiamate sgonfiate)? La risposta è che c’è un’inclinazione alla volatilità. In altre parole,
- Man mano che il prezzo di esercizio diminuisce, la volatilità implicita aumenta.
- All’aumentare del prezzo di esercizio, la volatilità implicita diminuisce.
Domanda e offerta
Le opzioni sono scambiate su una borsa dal 1973. Gli osservatori di mercato hanno notato che, anche se i mercati erano in generale rialzisti, hanno sempre rimbalzato ai massimi più recenti., Quando il mercato è diminuito, i cali sono stati in media più improvvisi e più gravi dei progressi.
È possibile esaminare questo fenomeno da una prospettiva pratica: gli investitori che preferiscono possedere sempre alcune opzioni call OTM potrebbero aver avuto alcuni scambi vincenti nel corso degli anni. Tuttavia, questo successo è avvenuto solo quando il mercato si è spostato sostanzialmente più in alto in breve tempo, e gli investitori erano pronti per questo.
La maggior parte delle volte le opzioni OTM scadono senza valore (l’opzione è inferiore al valore di mercato)., Nel complesso, possedere opzioni di chiamata OTM poco costose e lontane si è rivelata una proposta perdente. Quindi non è strategico per la maggior parte degli investitori possedere opzioni call OTM lontane.
I proprietari di opzioni put OTM far vedevano scadere le loro opzioni senza valore molto più spesso dei proprietari di chiamate. Ma di tanto in tanto, il mercato è sceso così rapidamente che il prezzo di quelle opzioni OTM salito, e sono saliti alle stelle per due motivi.
Come una caduta del mercato influisce sulle opzioni
In primo luogo, il mercato cade, rendendo i put più preziosi., In secondo luogo, (e nell’ottobre 1987 questo si è rivelato molto più importante), i prezzi delle opzioni sono aumentati perché gli investitori spaventati erano ansiosi di possedere opzioni put per proteggere le attività nei loro portafogli—tanto che non si preoccupavano o capivano come valutare le opzioni. Quegli investitori hanno pagato prezzi eclatanti per quelle opzioni.
Ricordate che i venditori put capito il rischio e ha chiesto enormi premi per gli acquirenti di essere abbastanza sciocco per vendere quelle opzioni. Gli investitori che sentivano la necessità di acquistare put a qualsiasi prezzo erano la causa sottostante dell’inclinazione della volatilità in quel momento.,
Nel corso del tempo, gli acquirenti di far OTM opzioni put di tanto in tanto guadagnato un grande profitto, abbastanza spesso per mantenere vivo il sogno. Ma i proprietari di opzioni di chiamata OTM lontano non ha fatto.
I proprietari di OTM hanno perso abbastanza da essere sufficienti a cambiare la mentalità dei trader di opzioni tradizionali, in particolare dei market maker che hanno fornito la maggior parte di queste opzioni. Alcuni investitori mantengono ancora una fornitura di put come protezione contro un disastro, mentre altri lo fanno con l’aspettativa di raccogliere il jackpot un giorno.,
Una mentalità che cambia
Dopo il lunedì nero (19 ottobre 1987) agli investitori e agli speculatori è piaciuta l’idea di possedere continuamente alcune opzioni put economiche. Naturalmente, in seguito, non esistevano put economici, a causa dell’enorme domanda di opzioni put. Tuttavia, mentre i mercati si stabilizzavano e il declino terminava, i premi complessivi delle opzioni si stabilizzavano a una nuova normalità.
Quella nuova normalità potrebbe aver portato alla scomparsa di put economici, ma spesso sono tornati a livelli di prezzo che li hanno resi abbastanza economici da consentire alle persone di possedere., A causa del modo in cui vengono calcolati i valori delle opzioni, il metodo più efficiente per i market maker per aumentare i prezzi bid e ask per qualsiasi opzione è aumentare la volatilità futura stimata per tale opzione.
Questo si è rivelato un metodo efficiente per le opzioni di prezzo. Un altro fattore gioca un ruolo nelle opzioni di prezzo:
- Più l’opzione put è fuori dal denaro, maggiore è la volatilità implicita. In altre parole, i venditori tradizionali di opzioni molto economiche smettono di venderle e la domanda supera l’offerta. Che la domanda spinge il prezzo di mette più alto.,
- Ulteriori opzioni OTM call diventano ancora meno richieste, rendendo disponibili opzioni call economiche per gli investitori disposti ad acquistare opzioni OTM abbastanza lontane (opzioni lontane, ma non troppo lontane).
La seguente tabella mostra un elenco di volatilità implicita per le opzioni a 23 giorni menzionate nell’esempio precedente.