para casi todas las acciones o índices cuyas opciones se negocian en una bolsa, puts (opción para vender a un precio fijo) tienen un precio más alto que las llamadas (opción para comprar a un precio fijo).
para aclarar, al comparar opciones cuyos precios de ejercicio (el precio establecido para la put o call) están igualmente lejos del dinero (OTM) (significativamente más alto o más bajo que el precio actual), las puts tienen una prima más alta que las llamadas. También tienen un delta más alto., La delta mide el riesgo en términos de la exposición de la opción a las variaciones de precios de sus acciones subyacentes.
factores determinantes del precio
un factor determinante de la diferencia en el precio es el sesgo de volatilidad (la diferencia entre la volatilidad implícita para fuera del dinero, en el dinero y en las opciones de dinero). El siguiente ejemplo demuestra cómo funciona esto:
la diferencia de precio entre las opciones de $1,940 y 1 1,840 es bastante sustancial, especialmente cuando el put está 3 puntos más lejos del dinero., Esto favorece al inversor alcista (visión optimista del mercado) que llega a comprar opciones de compra única a un precio relativamente favorable.
por otro lado, el inversor bajista (visión pesimista del mercado) que quiere poseer opciones de venta individuales debe pagar una penalización, o un precio más alto, al comprar opciones de venta.
otro tema de preocupación para los inversores son las tasas de interés actuales. Las tasas de interés afectan los precios de las opciones, y las llamadas cuestan más cuando las tasas son más altas. En 2019, las tasas de interés se situaron por debajo del 2,5%, por lo que no fue un factor para los operadores en ese entonces.,
entonces, ¿por qué se inflan los puts (o se desinflan las llamadas)? La respuesta es que hay un sesgo de volatilidad. En otras palabras,
- a medida que disminuye el precio de ejercicio, aumenta la volatilidad implícita.
- a medida que aumenta el precio de ejercicio, disminuye la volatilidad implícita.
oferta y demanda
Las opciones han estado operando en una bolsa desde 1973. Los observadores del mercado notaron que a pesar de que los mercados eran alcistas en general, siempre se recuperaron a máximos más nuevos., Cuando el mercado disminuyó, las caídas fueron en promedio más repentinas y más severas que los avances.
puede examinar este fenómeno desde una perspectiva práctica: los inversores que prefieren tener siempre algunas opciones de llamada OTM pueden haber tenido algunas operaciones ganadoras a lo largo de los años. Sin embargo, ese éxito se produjo solo cuando el mercado se movió sustancialmente más alto en un corto período de tiempo, y los inversores estaban listos para ello.
La mayoría de las veces las opciones OTM caducan sin valor (la opción es menor que el valor de mercado)., En general, poseer opciones de llamada OTM baratas y lejanas resultó ser una propuesta perdedora. Por lo tanto, no es estratégico para la mayoría de los inversores poseer opciones de compra OTM lejos.
Los propietarios de far OTM put options vieron sus opciones caducar sin valor mucho más a menudo que los propietarios de call lo hicieron. Pero ocasionalmente, el mercado cayó tan rápidamente que el precio de esas opciones OTM se disparó, y se disparó por dos razones.
cómo una caída del mercado afecta a las opciones
primero, el mercado cae, haciendo que las puts sean más valiosas., En segundo lugar, (y en octubre de 1987 esto resultó ser mucho más importante), los precios de las opciones aumentaron porque los inversores asustados estaban ansiosos por poseer opciones de venta para proteger los activos en sus carteras, tanto que no les importaba ni entendían cómo fijar el precio de las opciones. Esos inversores pagaron precios atroces por esas opciones.
recuerde que los vendedores de put entendieron el riesgo y exigieron enormes primas para que los compradores fueran lo suficientemente tontos como para vender esas opciones. Los inversores que sintieron la necesidad de comprar puts a cualquier precio fueron la causa subyacente del sesgo de volatilidad en ese momento.,
con el tiempo, los compradores de far OTM put options ocasionalmente obtuvieron un beneficio muy grande, a menudo lo suficiente para mantener vivo el sueño. Pero los propietarios de Far OTM call options no lo hicieron.
los propietarios de OTM perdieron lo suficiente como para que fuera suficiente cambiar la mentalidad de los traders de opciones tradicionales, especialmente los creadores de mercado que suministraron la mayoría de esas opciones. Algunos inversores todavía mantienen un suministro de puts como protección contra un desastre, mientras que otros lo hacen con la expectativa de cobrar el premio mayor Un día.,
una mentalidad cambiante
después del Lunes Negro (19 de octubre de 1987) a los inversores y especuladores les gustó la idea de poseer continuamente algunas opciones de venta baratas. Por supuesto, en las secuelas, no había tal cosa como barato pone, debido a la gran demanda de opciones de venta. Sin embargo, a medida que los mercados se estabilizaban y la caída terminaba, las primas globales de las opciones se estabilizaban a una nueva normalidad.
esa nueva normalidad puede haber resultado en la desaparición de puts baratos, pero a menudo volvieron a niveles de precios que los hicieron lo suficientemente baratos para que la gente los poseyera., Debido a la forma en que se calculan los valores de las opciones, el método más eficiente para que los creadores de mercado aumenten los precios de oferta y demanda para cualquier opción es aumentar la volatilidad futura estimada para esa opción.
esto demostró ser un método eficiente para las opciones de precios. Otro factor juega un papel en las opciones de precios:
- cuanto más fuera del dinero está la opción de Venta, mayor es la volatilidad implícita. En otras palabras, los vendedores tradicionales de opciones muy baratas dejan de venderlas, y la demanda supera la oferta. Esa demanda impulsa el precio de puts más alto.,
- Más opciones de llamada OTM se vuelven aún menos demandadas, lo que hace que las opciones de llamada baratas estén disponibles para los inversores dispuestos a comprar opciones OTM suficientes (opciones lejanas, pero no demasiado lejanas).
la siguiente tabla muestra una lista de volatilidad implícita para las opciones de 23 días mencionadas en el ejemplo anterior.